20221229-东证期货-甲醇年度报告_需求修复成本下行_产业利润回升_27页_8mb

甲醇市场2023年展望总结

核心内容

2023年甲醇市场将面临供需双弱的局面，价格走势预计呈现宽幅震荡，主要波动区间在2300-2900元/吨之间。需求端的恢复节奏或为前低后高，但总体向上的弹性不大。同时，海外甲醇供应的增加以及非伊货源的青睐度上升将对进口量形成支撑，进一步影响国内供需格局。

主要观点

需求端表现

• MTO行业步入衰退：MTO需求受大炼化和PDH投产的挤压，2023年对甲醇需求增速预计回落至3%。
• 传统需求总体平稳：甲醛、醋酸、MTBE和二甲醚等传统下游需求增长有限，主要为新旧产能置换，对甲醇需求拉动约为1%。
• 新兴需求增长乏力：BDO和有机硅等新兴下游虽有扩能计划，但因生产利润进入亏损区间，对甲醇需求的实际拉动低于预期。

产能端变化

• 有效产能低增长：2023年中国甲醇有效产能将维持低增长，新增产能集中于2305合约。
• 旧产能持续淘汰：2022年淘汰产能达263万吨/年，2023年长期停车产能进一步增加至603万吨/年。

供应端动态

• 春检或超预期：2023年一季度甲醇供应压力较大，春检量或高于往年，煤制甲醇开工率将在下半年逐步修复。
• 进口量回升：2023年中国甲醇进口量有望继续回升，主要受伊朗产能释放及非伊货源青睐度上升影响。

关键信息

2023年供需格局

• 供应端：新产能投放与旧产能淘汰并行，一季度供应压力显著，二季度随着伊朗装置恢复生产，进口量回升。
• 需求端：整体恢复节奏前低后高，但增长弹性有限，主要依赖于经济复苏和下游行业需求回升。

价格走势预测

• 甲醇价格：预计全年价格呈宽幅震荡，2305合约先低后高，2309和2401合约整体震荡。
• 波动区间：2300-2900元/吨，受成本端和供需双增影响。

投资建议

• 跨期套利：推荐多MA305、空MA302的套利策略，因2023年上半年供需偏紧。
• 跨品种套利：PP-3*MA价差或呈先低后高走势，2023年PP行业扩能将对MA形成压制，建议谨慎操作。

风险提示

• 新增产能投放推迟：可能影响供应节奏。
• 防疫措施反复：可能对需求端产生冲击。
• 原油价格大涨：可能对甲醇成本端形成支撑，影响价格走势。

图表目录（摘要）

• 图表1：2022年甲醇期价变动
• 图表2：中国甲醇港口总库存
• 图表3：中国甲醇内地库存
• 图表4：2022年中国甲醇下游行业消费结构占比
• 图表5：2022年中国甲醇制烯烃新增产能
• 图表6：中国甲醇制烯烃新增产能
• 图表7：中国MTO/MTP开工率
• 图表8：中国烯烃表需与GDP高度相关
• 图表9：2022年下半年烯烃下游利润全面下移
• 图表10：2022年下半年外采MTO装置大多处于停车或降负状态
• 图表11：PDH和大炼化将引领中国丙烯的扩能浪潮
• 图表12：MTO的竞争性偏低
• 图表13：原油价格和中国乙烯的成本关系曲线
• 图表14：原油价格和中国丙烯的成本关系曲线
• 图表15：中国甲醇传统下游加权开工率
• 图表16：2022年传统下游利润均有所下滑
• 图表17：2023年甲醇传统下游投产计划
• 图表18：2023年中国BDO产能或将迎来爆发式增长
• 图表19：中国BDO生产企业已开始亏损
• 图表20：2023年中国BDO投产计划
• 图表21：2023年中国有机硅投产计划
• 图表22：有机硅产业链
• 图表23：中国有机硅的生产利润进入亏损区间
• 图表24：中国甲醇产能增速温和
• 图表25：中国长期停车的甲醇产能不断增加
• 图表26：2022-2023年中国甲醇装置投产明细
• 图表27：中国煤制甲醇装置开工率
• 图表28：内蒙煤制甲醇理论利润
• 图表29：中国焦炉气制甲醇装置开工率
• 图表30：中国甲醇生产工艺占比
• 图表31：中国甲醇装置整体开工率
• 图表32：2022年下半年中国甲醇供应明显缩量
• 图表33：秦皇岛港沫煤Q5500平仓价
• 图表34：2022年中国原煤产量放缓
• 图表35：中国原煤核增产能将进一步增长
• 图表36：印尼煤进口盈亏（5500K）
• 图表37：2021年伊朗甲醇出口国家占比
• 图表38：中国甲醇进口来源
• 图表39：伊朗甲醇进口利润
• 图表40：中国甲醇进口量与伊朗甲醇产量相关性较高
• 图表41：2019-2022年伊朗装置因限气而损失的产量
• 图表42：海外新增甲醇产能情况
• 图表43：2022年海外无新增产能
• 图表44：2022年全球甲醇产能分布
• 图表45：欧洲甲醇与天然气价格
• 图表46：欧洲甲醇损失量在2022年处于高位
• 图表47：海外甲醇生产企业开工率
• 图表48：全球甲醇净出口量
• 图表49：2022年非伊货源占比再度下滑
• 图表50：海外与中国的甲醇价差开始收敛
• 图表51：2022-2023年甲醇平衡表

机构信息

• 东证期货：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本38亿元人民币，员工逾800人。
• 研究团队：杨枭（化工首席分析师），孙诗白（联系人）。

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。公司不对因使用本报告内容所导致的任何损失负责。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。