20260316-银河期货-铜周报_地缘政治风险增加_铜价陷入震荡_24页_1mb

铜周报总结

核心内容

本报告分析了近期铜市场的整体走势及影响因素，涵盖宏观环境、铜矿、废铜、精铜、消费、价差与比值等多个方面，揭示了铜价震荡的主要逻辑及未来趋势。

主要观点

• 地缘政治风险增加：美伊冲突持续升温，推动布油价格上涨，抑制了市场对美联储降息的预期，美元走强对铜价形成压制。
• 铜价震荡格局：由于宏观面不确定性、库存高企、内外盘价差收窄，铜价陷入震荡行情。
• 铜矿供应紧张：3月13日SMM进口铜精矿指数下跌至-60.39美元/吨，显示铜矿供应偏紧，但全球铜精矿产量同比微增。
• 废铜市场变化：废铜需求因财税政策增加，但票源紧张导致可用废铜数量不及预期，再生加工企业开工率仍较低。
• 精铜供应稳定：国内电解铜产量在2月环比小幅下降，但预计3月回升，1-3月累计产量同比增长。
• 消费端复苏：下游企业复工复产，叠加铜价回调，下游采购意愿增强，订单活跃度提升，对现货贴水形成支撑。
• 电网投资支撑需求：美国电网投资需求增加，特朗普提出自建电厂政策，为铜消费提供支撑，但国内电网投资增速放缓。

关键信息

宏观面

• 美伊冲突推高油价，打压美联储降息预期，交易员对2026年降息幅度预期不足。
• 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%，为近五年最小增幅。

铜矿

• 3月13日SMM进口铜精矿指数报-60.39美元/吨，环比下降4.34美元/吨。
• 2025年全球铜精矿产量2312.5万吨，同比增长0.73%。
• 秘鲁2025年全年铜产量249.53万吨，同比增长1.04%；智利2026年1月铜精矿产量同比减少3.03%。

废铜市场

• 3月13日精废价差为475元/吨，再生铜杆开工率提升至12.03%，但整体仍偏低。
• 2025年国内废铜供应量441.41万吨，较2024年增加13.45万吨。
• 中国12月废铜进口量23.90万吨，环比增长14.81%，同比增长9.90%。

精铜

• 2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%。
• 3月预计产量环比增加4.62%，升至119.52万吨，1-3月累计产量同比增长10.11%。
• COMEX库存较去年同期增加50万吨，LME库存增至28.4万吨，off-warrant库存接近10万吨，高库存背景下铜价承压。

消费端

• 下游企业复工复产持续推进，订单活跃度提升，对现货贴水形成支撑。
• 精铜杆需求增加，但再生铜杆开工率仍偏弱。
• 铜箔、铜管、电线电缆等下游行业开工率均有回升，预计3月铜箔行业开工率将升至90.24%。
• 家用空调排产虽有所下滑，但出口保持增长，新能源汽车销售量占新车销量42.4%。

价差与比值

• CI价差跌至负值，非美地区库存增加，进口比值维持在1.125-1.14区间。
• 高库存背景下，内外盘均将处于c结构。

其他相关因素

• 美国电网投资完成额2025年1-12月累计6395亿元，同比微增5.11%。
• 中国2025年1-12月光伏新增装机317.51GW，风电新增装机120.47GW，预计2026年装机量将有所回落。
• 美国2月非农数据疲软，就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，显示经济复苏乏力。
• 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示不会放弃复仇，霍尔木兹海峡封锁可能持续，影响非洲湿法铜的硫酸供应。

总结

铜市场短期内受地缘政治风险与宏观因素影响，呈现震荡走势。供应端铜矿紧张，但精铜产量保持稳定，废铜市场因政策影响出现结构性变化。消费端逐步复苏，电网投资与新能源汽车需求为铜提供支撑，但整体增速放缓。库存高企背景下，内外盘价差维持收窄趋势，进口窗口难以有效开启。未来需关注伊朗局势、美国政策变化及全球新能源汽车市场走势，以判断铜价的进一步方向。