20180614-东方财富证券-海外社会服务行业专题研究_主题公园行业分析_资金壁垒显著_大企业可更好扩张_31页_2mb

海外社会服务行业专题研究：主题公园行业分析

核心内容概览

主题公园行业是一个资金密集型、服务密集型的现代旅游目的地，其发展受到宏观经济、地区经济水平、旅游需求和政策监管等多重因素影响。行业整体呈现市场集中度上升、大企业扩张能力增强、小而美主题公园仍可生存的格局。

主要观点

• 行业特点：主题公园具有明显的首期效应，前期建设成本高，运营需持续投入以维持吸引力。园区利润率普遍不高，但大企业具备更强的扩张能力和资源整合能力。
• 商业模式多样化：主要模式包括“公园+地产”、“公园+IP”、“公园+演艺”、“公园+配套服务”等，各模式面临不同挑战。
• 市场集中度提升：由于资金壁垒和运营难度，行业逐渐向大型企业集中，如海昌海洋公园、华侨城、华强方特、宋城演艺等。
• 区域聚集显著：主题公园多集中在东部沿海地区，与经济发展水平、人口密度及交通条件密切相关。
• 盈利现状：尽管多数主题公园仍处于亏损状态，但上市企业基本盈利，净利润率普遍在低双位数范围内。

关键信息

1. 行业定义与分类

• 定义：主题公园是基于特定主题，结合现代科技和多层次活动设置的旅游目的地，具有重资产、服务密集的特点。
• 分类：
  • 按内容划分：游乐主题、人工场景主题乐园、观光场景主题乐园、特定主题乐园。
  • 按规模划分：目的地级、区域级、城市级。

2. 中国主题公园发展及监管

• 发展历程：自1989年起，经历多轮建设热潮，从简单复制到创新和经济化运营。
• 政策监管：2011年起建设审批趋严，2013年多部门联合监管，2018年引入对资金能力的考核，以确保长期稳定运营。

3. 行业现状

• 市场集中度提升：前十大主题公园占据约35%至40%的市场份额。
• 区域聚集：东部沿海地区主题公园数量多，与人均GDP呈正相关。
• 资金壁垒：目的地级主题公园投资门槛高，大企业更具扩张优势。

4. 商业模式分析

• 公园+地产：通过地产快速回本，缓解主题公园投资周期长的问题，代表企业为华侨城。
• 公园+IP：依靠强IP吸引游客，如迪士尼，但获取和维护IP难度大。
• 公园+演艺：多分布在旅游城市，受地区旅游情况影响，竞争激烈。
• 公园+配套服务：需要不断升级服务，满足消费者需求，代表企业为雪松会。

5. 主题公园集团经营情况

• 收入来源：以门票为主，部分企业通过餐饮、住宿等增值服务提升收入。
• 成本结构：运营及销售管理费用为主要支出，成本费用率差异较大。
• 盈利能力：上市企业基本盈利，净利润率在低双位数范围内，部分企业如华强方特、海昌海洋公园表现较好。

投资建议

• 关注企业：具有资金实力的大型主题公园集团，如海昌海洋公园、华侨城、华强方特、宋城演艺等。
• 评级标准：
  • 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
  • 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能导致游客减少。
• 自然灾害风险：如SARS、地震等可能影响游客数量。
• 选址风险：经济及人口支撑不足、交通不便等将影响园区运营。
• 运营风险：产品或服务无法满足消费者需求，导致入园人次下降。
• 行业竞争风险：供给过剩，地区竞争激烈。

图表目录（摘要）

• 图表1：按内容划分主题公园类型
• 图表2：按规模划分主题公园类型
• 图表3：主题公园生命周期
• 图表4：华侨城旗下公园入园人次
• 图表5：中国主题公园发展阶段
• 图表6：中国主题公园发展历程
• 图表7：中国主题公园相关政策
• 图表8：人均旅游花费低单位数增长
• 图表9：中国旅游业产值对GDP贡献
• 图表10：中国主题公园游客人次增速
• 图表11：全球主题公园到访人次增速
• 图表12：我国主题公园数量分布
• 图表13：每百万人主题公园数量与人均GDP相关
• 图表14：主题公园区域聚集原因
• 图表15：主题公园前期投入
• 图表16：亚洲主要主题公园入园人次
• 图表17：上海海洋水族馆财务情况
• 图表18：华侨城公园布局
• 图表19：迪士尼全球排名
• 图表20：迪士尼IP展示
• 图表21：宋城演艺入园人次
• 图表22：雪松会公园布局
• 图表23：雪松会收入分布
• 图表24：不同商业模式下的挑战
• 图表25：六旗公园收入
• 图表26：六旗收入占比
• 图表27：雪松会公园收入
• 图表28：雪松会收入占比
• 图表29：海昌海洋公园收入
• 图表30：海昌海洋收入占比
• 图表31：华强方特收入
• 图表32：华强方特收入占比
• 图表33：六旗与雪松会收入季节变化
• 图表34：华强方特与海昌海洋收入季节变化
• 图表35：六旗成本和费用
• 图表36：雪松会成本和费用
• 图表37：海昌海洋公园成本和费用
• 图表38：华强方特成本和费用
• 图表39：六旗成本和费用率
• 图表40：雪松会成本和费用率
• 图表41：海昌海洋公园成本和费用率
• 图表42：华强方特成本和费用率
• 图表43：上市主题公园净利润率对比

总结

主题公园行业经历了多轮发展，从早期的简单复制到现在的高科技、IP驱动模式，行业集中度不断提升。大型企业具备更强的资金实力和运营能力，可更好地应对行业挑战，而小而美的主题公园则通过精准定位和差异化服务生存。未来，随着政策监管趋严和市场竞争加剧，资金实力强、运营能力强的企业将更受青睐。