20230324-天风证券-中国电信-601728.SH-业绩保持良好增长态势_产业数字化动力强劲_4页_792kb

报告摘要

中国电信（601728）2022年报及投资分析总结

核心内容

中国电信在2022年实现了良好的业绩增长，特别是在产业数字化领域表现突出。公司通过持续优化业务结构和加大技术创新投入，有效推动了整体业务的稳步发展，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩保持增长：2022年公司营业收入达到4749.67亿元，同比增长9.4%；归母净利润为275.93亿元，同比增长6.3%。第四季度营业收入同比增长8.8%，归母净利润同比增长16.2%。
C端业务稳定增长：移动通信服务收入达1910亿元，同比增长3.7%。移动用户净增1875万户，总数达3.91亿户，其中5G套餐用户达2.68亿户，渗透率提升至68.5%。移动用户ARPU值为45.2元，同比增长0.4%。
B端业务快速成长：固网及智慧家庭服务收入达1185亿元，同比增长4.4%。宽带用户达1.81亿户，千兆宽带用户渗透率提升至16.8%。智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU达46.3元，同比增长0.9%。
产业数字化表现强劲：2022年产业数字化收入达1178亿元，同比增长19.7%。公司通过“融云、融AI、融安全、融平台”战略，加速构建“第二增长曲线”。
新兴领域布局加快：2022年网络安全服务收入增长23.5%，AI收入增长51.8%，自研数字平台带动项目收入超60亿元。天翼云收入达579亿元，占主营业务收入比例提升至13.3%。
研发投入持续增加：2022年研发费用达105.6亿元，同比增长52.3%；研发人员人数同比增长46%，持续增强核心技术实力。
资本开支向产业数字化倾斜：2022年资本开支925亿元，其中产业数字化投资271亿元，占比29.3%。2023年资本开支指引为990亿元，产业数字化投资380亿元，占比提升至38.4%。算力（云资源）投资195亿元，IDC投资95亿元。
共建共享成效显著：与中国联通合作共建共享5G基站超100万站，4G基站超110万站，累计节省资本开支超2700亿元，每年节省运营开支超300亿元。
盈利能力增强：2022年EBITDA为1303.59亿元，同比增长5.2%；可比ROE为6.4%，同比提高0.1个百分点。公司高度重视股东回报，全年股息合计每股0.196元，占股东应占利润的65%。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为310、346、382亿元，维持“增持”评级。

关键信息

收入增长：2022年营业收入同比增长9.4%，2023年预计增长11.81%，2024年增长8.41%，2025年增长8.28%。
净利润增长：2022年归母净利润同比增长6.3%，2023年预计增长12.42%，2024年增长11.40%，2025年增长10.42%。
估值指标：2022年市盈率22.85，市净率1.46，EV/EBITDA为2.00；预计2023年市盈率20.33，市净率1.43，EV/EBITDA为3.14。
风险提示：包括行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等。

投资建议

评级：增持（维持评级）
当前价格：6.89元
目标价格：未提供

财务数据摘要

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	434,158.92	474,967.24	531,074.13	575,714.10	623,399.47
归属母公司净利润(百万元)	25,951.98	27,593.42	31,019.92	34,557.60	38,157.46
每股收益（元）	0.28	0.30	0.34	0.38	0.42
市盈率(P/E)	24.29	22.85	20.33	18.24	16.52
市净率(P/B)	1.47	1.46	1.43	1.40	1.36
EV/EBITDA	2.42	2.00	3.14	2.67	2.14