20210201-中诚信国际-2021年中国宏观杠杆率如何看__2页_839kb

2021年中国宏观杠杆率分析总结

核心内容概述

本报告由中诚信国际研究院发布，旨在分析2021年中国宏观杠杆率的走势及其对经济的影响。报告回顾了2020年中国经济在新冠疫情冲击下的杠杆率变化，并对2021年的杠杆率趋势、债务风险及政策影响进行了展望。

2020年加杠杆回顾

总体情况

• 2020年，中国经济在新冠疫情冲击下开启了自2008年金融危机以来的第四轮加杠杆周期。
• 全年非金融部门杠杆率攀升24个百分点，达到 298%，远超2019年水平。

加杠杆特点

• 节奏快但持续时间短：杠杆率在一季度快速攀升，后三个季度增速逐步放缓。
• 政府部门加杠杆明显：在积极财政政策推动下，政府部门杠杆率显著上升。
• 非金融企业部门杠杆增幅收窄：四季度非金融企业部门杠杆率由升转降。
• 居民部门杠杆率平缓攀升：受“房住不炒”政策影响，杠杆率增长缓慢，但四季度部分城市房地产市场回暖导致其再度快速上升。

加杠杆影响

• 经济修复：加杠杆对经济修复起到了积极作用。
• 债务风险累积：但也导致债务风险再度加剧，尤其是非金融企业部门的信用风险中长期来看仍将持续累积。

2021年宏观杠杆率影响因素

政策导向

• 2021年宏观杠杆率增幅将明显放缓，政策基调转向“稳杠杆”。
• 中央经济工作会议强调“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，表明宏观杠杆率将趋于稳定。

经济增长

• 随着经济持续修复，分母增长加快，有助于稳杠杆。
• 预计2021年GDP增速将明显高于2020年，为稳杠杆提供支撑。

债务压力

• 2021年还本付息规模预计将达到当年GDP的 15%，以及当年新增社融的 54%。
• 非金融企业部门还本付息压力较大，需警惕债务风险超预期释放。

2021年各部门杠杆率走势展望

• 非金融部门：债务增速放缓，宏观杠杆率将保持基本稳定，预计升至 300% 左右。
• 企业部门：杠杆率或小幅升至 181.4%，宽信用边际趋缓。
• 政府部门：杠杆率或升至 47.5%，增速放缓但仍是各部门中最高的。
• 居民部门：杠杆率基本持平，约为 69.2%，受房地产市场低迷影响。

风险提示

• 政策调整节奏与力度：需密切关注政策退出对债务-通缩压力的影响。
• 非金融企业部门风险：企业部门债务风险可能加速释放。
• 地方债扩容风险：地方债持续扩容可能带来潜在风险，地方财政偿付压力需警惕。

关键信息总结

• 2020年宏观杠杆率快速攀升，主要受疫情冲击影响。
• 2021年杠杆率增幅将明显放缓，政策导向为“稳杠杆”。
• 非金融企业部门仍为杠杆增长主力，但增幅收窄。
• 政府部门杠杆率增长最快，居民部门杠杆率基本持平。
• 需警惕债务风险释放、地方财政压力及政策退出带来的“债务-通缩”压力。

作者信息

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