20210318-光大证券-顺丰控股-002352.SZ-2020年报点评_持续扩展物流网络_速运业务优势明显_3页_713kb

报告摘要

顺丰控股（002352.SZ）2020年报总结

核心内容概述

顺丰控股在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入约1,540亿元，同比增长37.25%；归母净利润约73.26亿元，同比增长26.39%；扣非归母净利润约61.32亿元，同比增长45.74%。公司拟向全体股东派发现金股利（税前）0.33元/股，连续三年现金分红率超过20%。此外，公司计划通过要约收购嘉里物流（0636.HK）来进一步完善其一体化综合物流解决方案，并增强其在国际跨境货运领域的竞争优势。

主要观点

速运业务表现强劲：2020年速运业务件量达81.37亿件，同比增长68.46%，远超行业平均增速。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为9.76%，较2019年提升2.16个百分点。
收入结构优化：速运业务收入约1,517亿元，同比增长36.83%；经济件业务收入同比增长64.00%，贡献了超过40%的整体收入增量；时效件业务收入同比增长17.41%，继续保持较快增长。
单票成本下降：公司单票成本约15.6元，同比下降17.76%，主要得益于业务量的快速提升及自动化设备和场地升级带来的运营效率提升。
盈利结构清晰：公司利润总额100.39亿元，其中速运分部贡献了主要利润，而快运等其他业务仍处于亏损状态，但经营效率有所改善。
国际化布局加速：公司计划要约收购嘉里物流，若交易成功，将有效补充其国际货代、清关等资源，强化其在国际市场的竞争优势。
未来增长预期：基于公司业务布局，包括丰网和鄂州机场的建设，预计公司2021-2023年EPS分别为1.87元、2.17元和2.48元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

营业收入：从2019年的112,193百万元增长至2020年的153,987百万元，预计2021-2023年分别为188,029百万元、229,634百万元和285,960百万元。
净利润：从2019年的5,797百万元增长至2020年的7,326百万元，预计2021-2023年分别为8,530百万元、9,893百万元和11,316百万元。
盈利能力：毛利率从17.4%下降至16.3%，EBITDA率从10.5%下降至10.3%，但归母净利润率和ROE均有所提升。
估值指标：PE从72下降至58，预计2021-2023年分别为50、43和38；PB从9.8下降至7.6，预计2021-2023年分别为6.8、6.0和5.3。
现金分红：连续三年现金分红率超过20%，2020年为0.33元/股。