2017-下半年财政扩张空间还有多大？_26页-2mb

下半年财政扩张空间分析总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年中国财政政策的扩张空间，结合宏观经济数据、政策动态及市场反应，评估了财政赤字、基建投资及金融市场状况。

主要观点

1. 财政赤字与支出

   • 2017年上半年财政收入同比增长9.8%，财政支出同比大增15.8%，导致上半年累计财政赤字达9178亿元，比去年同期增加5527亿元。
   • 预算赤字目标为2.38万亿元，占GDP比例为3%。目前实际赤字已显著高于预算赤字，预计下半年需缩减赤字规模，财政政策将趋紧。

2. 财政扩张空间受限

   • 预算稳定调节基金和结转结余资金预计可为财政赤字提供上限分别为2500亿元和6000亿元，合计8500亿元。
   • 若维持去年赤字规模，预计会产生1万亿元缺口，表明下半年财政扩张空间有限，需缩减赤字规模。

3. 基建投资压力

   • 城投债、地方政府债及专项建设基金融资规模大幅萎缩，导致下半年基建投资面临较大下行压力。
   • 2017年1-5月基建投资同比增速为16.6%，预计下半年将下跌至10%以下。

4. 金融监管与货币政策

   • 金融工作会议强调防止系统性金融风险，要求加强监管，建立长效机制。
   • 货币政策保持中性稳健，流动性不会明显收紧或宽松，对资本市场短期冲击有限。

关键信息

一周信息简述

• 生产面保持平稳：六大发电集团耗煤量同比上涨10.0%，高炉开工率环比下降0.6个百分点。
• 房地产市场：三十个大中城市房地产销售面积同比下跌35.6%，跌幅较前一周缩小14.9个百分点。
• 食品价格：商务部食品价格指数环比下降0.3%，鸡蛋价格回调4.4%。
• 生产资料价格：商务部生产资料价格指数环比上涨0.2%，其中黑色金属价格环比上涨0.8%。
• 实体经济价格：工业品价格大多有所上涨，水泥价格小幅下跌。
• 航运价格：国际运价指数略有回升，北方国际集装箱运价指数下跌。
• 银行间市场：央行通过公开市场操作回笼流动性，短端利率小幅下行。
• 中长期债券利率：利率债收益率小幅下行，信用债利率平稳，信用利差小幅上升。
• 实体经济利率：理财收益率小幅上涨，民间借贷利率上涨，P2P网贷利率下降。
• 汇率：人民币汇率小幅升值，中美2年期国债利差缩窄。
• 股票市场：上证综指微涨，创业板指数下跌，投资者意愿相对稳定。
• 期货市场：国内期货指数多数上涨，国际原油价格上升。

政策跟踪

• 全国金融工作会议：强调金融安全与风险防控，要求加强监管，建立长效机制。
• 国务院常务会议：推动创新驱动发展战略，公开征求意见《快递条例（草案）》。
• 北京房地产市场调控：继续加强调控，确保房价环比不增长。
• 证监会处罚：依法对8宗案件作出行政处罚，包括信息披露违规及内幕交易。
• 环保部PPP模式：鼓励采用PPP模式引入社会资本，拓展融资渠道。
• 财政部PPP项目培训：举办首期PPP项目专题业务培训班，推动资产证券化。

高频数据跟踪

实体经济

• 六大发电集团耗煤量同比上涨10.0%，高炉开工率下降。
• 螺纹钢价格小幅上涨，水泥价格小幅下降。
• 螺纹钢与铁矿石库存情况显示供需关系稳定。

房地产市场

• 30个大中城市房地产销售面积同比下跌35.6%，跌幅缩小。
• 二三线城市销售面积同比下跌36.6%，跌幅缩小。
• 一线城市房地产销售面积同比下跌，但跌幅较小。

食品价格

• 商务部食品价格指数环比下降，鸡蛋价格回调。
• 猪肉价格涨幅缩小，蔬菜价格环比下降。

生产资料价格

• 商务部生产资料价格指数环比上涨，其中非能源生产资料涨幅明显。
• 金属价格环比上涨，能源价格指数不变。

实体经济价格

• 工业品价格大多上涨，水泥价格小幅下跌。
• PTA价格稳定，PTA产业链产能利用率下降。

航运价格

• 国际运价指数略有回升，北方国际集装箱运价指数下跌。

银行间市场

• 央行通过公开市场操作回笼流动性，短端利率小幅下行。
• SHIBOR利率小幅下降，7天质押式回购利率下降至2.77%。

中长期债券利率

• 利率债收益率小幅下行，利率曲线趋于陡峭化。
• 信用债利率平稳，信用利差小幅上升。

实体经济利率

• 票据利率下降，民间借贷利率上升，P2P网贷利率下降。
• 新发信托平均收益率下降，理财产品收益率小幅上涨。

汇率

• 人民币汇率小幅升值，中美2年期国债利差缩窄。

股票市场

• 上证综指微涨，创业板指数下跌，投资者意愿稳定。
• 各行业指数表现分化，部分行业下跌，部分行业上涨。

期货市场

• 南华综合指数稳步上涨，螺纹钢指数上涨。
• 原油价格小幅反弹，黄金价格下跌，VIX指数下降。

相关研究

• 外需小幅回升，但未来走势不乐观。
• 融资方式表外转表内，广义融资规模下降。
• 短期物价小幅回升，政策保持审慎。
• 供给冲击推高价格，需求支撑依然缺位。
• 短期经济平稳，未来走弱态势未改变。
• 经济继续稳步放缓，流动性最紧时刻或已过去。
• 需求放缓，企业盈利前景趋弱。
• 政策保持审慎，需留一份清醒，存一份谨慎。
• 加息落地，缩表临近，但联储紧缩或已过边际高点。

总结

2017年下半年，中国财政政策面临较大的紧缩压力，财政赤字空间有限，基建投资增速可能下降。金融监管趋严，货币政策保持中性，对资本市场影响有限。高频数据显示经济保持相对平稳，但房地产销售面积跌幅收窄，食品价格下降，生产资料价格涨幅回落。金融市场方面，利率债收益率下行，信用债利率平稳，信用利差上升。股票市场表现分化，期货市场多数上涨。整体来看，下半年经济面临一定下行压力，政策需更加审慎，以应对潜在风险。