> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘风险升级下，油价持续上行总结 ## 核心内容 2026年7月24日发布的《原油周报》指出，在地缘政治风险升级的背景下，国际油价持续上涨，主要受美伊冲突加剧及红海局势影响。报告分析了全球原油市场供需变化、地缘风险对油价的影响以及中国成品油市场的动态。 ## 主要观点 - **油价走势**：6月中旬布油从90美元以上开启下跌，但随着地缘风险升级，本周Brent曲线重新回到现货升水状态，现货市场开始定价地缘溢价，油价呈现偏强态势，有进一步冲高的可能。 - **地缘风险**：美伊冲突升级，若发展为正面冲突，将对全球石油市场造成严重影响。此外，胡塞武装袭击沙特油轮，可能引发美国对红海的正面行动，进一步加剧地缘风险。 - **供应紧张**：霍尔木兹海峡通行量再次回落至冰点水平，曼德海峡可能被胡塞武装封锁，导致沙特石油出口路线受限，运力下降，加剧全球石油供应紧张。 - **中东出口**：7月中东出口量预计在1000万桶/日左右，8月可能降至600-800万桶/日，供应缺口显著。 - **美国市场**：美国商业原油库存小幅累库，但汽油裂差高位回落，显示国内需求疲软。同时，美国成品油出口量有所下降，进口量略有回升。 - **中国市场**：中国原油加工量快速回升，炼厂利润修复，成品油市场表现积极，显示国内需求回升和炼厂加工积极性增强。 ## 关键信息 ### 1. 地缘：美伊冲突加剧，油价持续上涨 - **地缘风险升级**：美伊正面对战线持续时间长、烈度高，同时代理人战线升级，可能引发美国正面行动。 - **红海局势影响**：沙特通过延布港出口石油量约500万桶/日，其中七成运往亚洲，若曼德海峡被封锁，将被迫绕行好望角，运力下降且成本上升。 - **油价脉冲式上涨**：油价跟随地缘事件进展波动，短期偏强，需关注非交易时段的情绪发酵。 ### 2. 霍尔木兹海峡：通行再回冰点，关注曼德海峡 - **霍尔木兹海峡通行量**：当前通行量回落至3月以来的个位数水平，与2025年平均通行量相比下降近90%。 - **替代路线受限**：曼德海峡封锁将迫使沙特石油出口路线改变，运力下降，进一步影响全球供应。 ### 3. 成品油：美国裂差高位回落 - **美国汽油裂差**：高位回落，显示国内需求疲软。 - **柴油裂差**：高位震荡，部分品种出现回调。 - **成品油出口**：汽油出口量下降，航煤出口量大幅下降，显示国内需求增长。 ### 4. 美国：商业原油小幅累库 - **库存变化**：商业原油库存小幅上升，战略储备库存下降，库欣库存下降。 - **成品油库存**：汽油库存小幅上升，馏分油库存上升，航煤库存下降。 - **产量与需求**：原油产量略有下降，成品油需求有所回升，但出口量下降。 ### 5. 中国：利润修复，炼厂加工快速回升 - **原油加工量**：中国原油加工量快速回升，显示国内需求回暖。 - **原油进口量**：进口量有所回升，显示国内供应需求增加。 - **炼厂利润**：主营和独立炼厂炼油毛利均有所修复，显示市场供需改善。 - **成品油库存**：汽油和柴油库存下降，显示炼厂加工积极性提高。 ## 风险提示 - **TACO风险**：若特朗普在高油价下出现TACO（即美国对伊朗采取强硬措施），可能加剧市场波动。 - **地缘冲突升级**：美伊冲突和红海局势的进一步升级可能对全球石油供应造成更大冲击。 ## 创元研究团队 - **高赵**：能源化工组组长，专注于原油期货研究，获多项行业奖项。 - **白虎**：能源化工品研究员，擅长基本面分析和套利策略。 - **常城**：PX-PTA期货研究员，专注于产业链研究。 - **母贵煜**：专注甲醇、尿素产业链研究。 - **张琳静**：农副产品组组长，专注于油脂产业链研究。 - **陈仁涛**：专注玉米、生猪产业链研究。 - **赵玉**：专注大豆产业链研究。 - **张英鸿**：专注原木和纸浆产业链研究。 ## 免责声明 本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证其准确性和完整性。如需引用或转载，请征得创元期货股份有限公司同意。