机械行业2021年中期投资策略：聚焦优质赛道，寻找双击机会-20210719-光大证券-73页_2mb

机械行业2021年中期投资策略总结

核心观点

2021年上半年，机械行业经历了工程机械大起大落、通用机械超预期景气、新能源和半导体相关设备高速增长以及检测行业持续成长。策略聚焦“内循环”和“外拓展”主线，寻找双击机会。主要观点包括：

1. 工程机械行业短期进入销售淡季，但龙头公司的长期成长空间仍被看好；
2. 检测行业具备长期成长性，看好综合性检测龙头；
3. 半导体产业链需求高增长，进口替代空间广阔。

掘金思路

• 工程机械：推荐三一重工、中联重科（A+H）、恒立液压；
• 检测行业：推荐广电计量，关注华测检测、谱尼测试；
• 半导体产业链：推荐中车时代电气（H）、汉钟精机；
• 自下而上：推荐伊之密、杰瑞股份。

行业回顾与展望

固定资产投资增速有所回落，但仍保持景气

• 2021年1-5月，固定资产投资同比增长15.4%，其中基建投资、制造业投资、房地产投资和采矿业投资均呈现增长趋势，但汽车制造业投资因缺芯影响同比下降3.7%。
• 以2019年为基期，2021年1-5月，黑色金属冶炼及压延加工业、计算机通信、医药制造业和仪器仪表制造业投资增速超过20%，而木材加工、纺织服装等则出现下滑。

机械行业经营状况整体改善，子行业持续分化

• 2021年第一季度机械设备上市公司合计营收3762.67亿元，同比增长58.2%；
• 归属于上市公司股东的净利润301.28亿元，同比增长203%；
• 行业营收和利润均呈现增长，但子行业表现分化明显。

行业整体股价表现平稳，估值位列中游

• 2021年上半年机械行业整体股价表现位于中游，机械设备指数上涨3.60%，跑赢沪深300指数3.36pct；
• 市盈率（TTM）为32.6倍，排名第16位。

工程机械整机分析

国内销量增速回落，长期成长空间大

• 受基建和地产投资增速回落影响，挖掘机开工率下滑；
• 但设备更新换代需求处于高位，且受环保标准升级推动；
• 预计Q4销量有望反弹，长期成长空间充足。

海外市场空间广阔，出口潜力巨大

• 2019年全球工程机械市场销售额达1067亿美元，中国占比22.8%，海外空间是国内的3倍；
• 中国工程机械企业海外收入占比较低，存在较大提升空间；
• 挖掘机出口量创单月历史新高，出口增速达100%以上。

液压件进口替代空间广阔

• 液压件是工程机械主要成本之一，高端液压件依赖进口；
• 国内企业如恒立液压、艾迪精密在技术、产能等方面迅速追赶国际巨头；
• 液压件进口替代已成趋势，国产化率持续提升。

检测行业分析

行业持续增长，格局分散，集约化趋势明显

• 截至2020年底，检测机构数量达48919家，同比增长11.16%；
• 从业人员141.19万人，同比增长9.90%；
• 2020年出具检测报告5.67亿份，同比增长7.64%；
• 行业集中度低，但规模以上机构增长显著。

IGBT行业分析

市场空间广阔，需求维持高增长

• 全球功率半导体市场规模预计2024年达524亿美元，中国占36%；
• 中国IGBT市场国产化率较低，但正在快速提升；
• IGBT在新能源汽车中是核心部件，占整车成本的5%~7%；
• 新能源汽车产销量连续三年全球第一，带动IGBT需求增长。

应用场景广泛，国产替代加速

• IGBT应用于低压、中压、高压领域，涵盖消费电子、新能源汽车、轨道交通等；
• 国内企业如斯达半导、中车时代电气等在技术、产品竞争力上不断提升；
• 随着下游需求增长，国产IGBT替代加速。

油服行业分析

油价上涨，行业景气度回升

• 全球原油需求复苏，布伦特原油价格维持高位震荡；
• 欧佩克增产协议落地，但供需缺口仍存，油价维持高位；
• 美国原油库存下降，炼油厂开工率恢复，带动油服行业景气度回升。

国内油气投资韧性较强

• 国内原油对外依存度已突破70%，能源安全问题凸显；
• 天然气对外依存度攀升，进口量居世界首位；
• 页岩油气开发投资持续增长，带动压裂设备需求。

重点公司推荐

三一重工 (600031.SH)

• 2021年一季度营收333.3亿元，同比增长93.0%；
• 归母净利润55.4亿元，同比增长146.2%；
• 毛利率29.8%，净利率16.9%，盈利能力强劲；
• 预计2021-2023年EPS分别为2.35/2.63/2.89元；
• 维持“买入”评级。

中联重科 (000157.SZ/1157.HK)

• 2021年一季度营收190.5亿元，同比增长110.1%；
• 归母净利润24.2亿元，同比增长135.4%；
• 毛利率27.2%，净利率12.7%，盈利能力稳步提升；
• 预计2021-2023年EPS分别为1.08/1.24/1.39元；
• 维持“买入”评级。

恒立液压 (601100.SH)

• 2021年一季度营收28.6亿元，同比增长108.7%；
• 归母净利润7.8亿元，同比增长125.5%；
• 毛利率和净利率持续提升；
• 预计2021-2023年EPS分别为2.35/2.77/3.22元；
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 全球疫情控制进度不确定；
• 行业投资增速波动；
• 高端制造研发进展不及预期；
• 海外扩张不及预期；
• 贸易摩擦加剧；
• 汇率变动风险。