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乐普医疗（300003.SZ）投资分析总结

核心内容概述

乐普医疗（300003.SZ）是一家专注于心血管全产业链平台发展的企业，其产品在药品和医疗器械领域均具备较强的竞争力。公司近期公告其重磅产品氯吡格雷通过一致性评价，为后续在带量集采中抢占市场份额提供了有利条件。同时，公司2018年H1销售收入增长显著，体现出强劲的业务增长势头。分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为当前股价具备投资吸引力。

主要观点

• 产品竞争力增强：氯吡格雷和阿托伐他汀两大产品均已通过一致性评价，将在带量集采中与原研和竞争对手展开竞争，具备快速放量潜力。
• 市场份额提升预期：氯吡格雷在基层医院和零售渠道占比较大，而中大型医院市场主要由赛诺菲和信立泰占据。通过一致性评价后，有望在中大型医院市场扩大份额。
• 业绩增长可期：公司2018年H1收入增长显著，预计未来几年将保持良好增长趋势，净利润增速稳定，盈利预测显示2018年和2019年净利润分别增长43%和33%。
• 估值合理：当前股价对应2018年和2019年PE分别为43倍和32倍，具备投资价值。
• 成长空间广阔：公司拥有心血管全产业链平台，产品梯队丰富，未来成长性值得期待。

关键信息

股价与估值信息

• 当前股价：30.91元
• 目标估值：NA
• PE（2018E）：42.9
• PB（2018E）：7.3
• EV/EBITDA（2018E）：26.7

基础数据

• 总股本：178,165万股
• 已上市流通股：140,712万股
• 总市值：551亿元
• 流通市值：435亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.8元
• ROE（TTM）：19.2%
• 资产负债率：53.8%

股票表现

• 股价表现图显示近期股价波动，但分析师认为前期市场调整后当前估值具备吸引力。

产品表现

• 氯吡格雷：2018年H1销售收入5.7亿元，同比增长71%，在公司药品板块中占比近40%。2017年样本医院销售额15亿元，终端市场过百亿。
• 阿托伐他汀：2018年H1销售收入3.6亿元，与嘉林和原研辉瑞共同竞争11市带量采购，全国市场份额约4.5%。

市场竞争分析

• 氯吡格雷在中大型医院市场面临赛诺菲和信立泰的竞争，但凭借一致性评价和价格优势，有望在集采中扩大市场份额。
• 阿托伐他汀作为追赶者，具备原料药优势，价格竞争有利。

财务预测

• 营业收入：预计2018年-2020年分别为60.35亿元、79.66亿元、105.15亿元，年均增长率约32%。
• 净利润：预计2018年-2020年分别为12.83亿元、17.05亿元、22.32亿元，年均增长率约31%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年-2020年分别为0.72元、0.96元、1.25元。
• 毛利率：预计2018年-2020年分别为68.0%、68.0%、68.0%。
• 净利率：预计2018年-2020年分别为21.3%、21.4%、21.2%。
• ROE：预计2018年-2020年分别为17.0%、18.8%、20.2%。

财务比率分析

• 资产负债率：预计2018年-2020年分别为34.7%、32.1%、29.7%，持续下降，偿债能力增强。
• 流动比率：预计2018年-2020年分别为2.8、3.4、3.9，流动性状况良好。
• 速动比率：预计2018年-2020年分别为2.3、2.8、3.3，短期偿债能力较强。
• 资产周转率：预计2018年-2020年分别为0.5、0.5、0.6，资产使用效率逐步提升。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

风险提示

• 产品价格下跌及放量不达预期
• 业务整合风险
• 研发进展不达预期

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，9年证券从业经验
• 邱旻：招商证券医药行业分析师，5年证券从业经验
• 李勇剑：招商证券医药行业分析师，1年医药行业经验
• 蒋一樊：招商证券医药行业分析师，4年证券从业经验
• 李点典：招商证券医药行业分析师助理
• 漆经纬：招商证券医药行业分析师，1年国内证券从业经验

结论

乐普医疗凭借其心血管全产业链平台的布局和重磅产品通过一致性评价，展现出良好的成长潜力和市场竞争力。分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为当前股价具备投资吸引力，未来业绩增长可期，估值合理，具备长期投资价值。