20190825-华创证券-家电行业7月数据点评：短期需求持续承压，地产指标回暖向好_15页_889kb

家用电器行业周报总结（20190819-20190823）

核心内容概述

本周家用电器行业周报指出，2019年7月行业整体需求承压，但部分细分领域如厨电行业出现回暖迹象，且主要家电龙头均获北上资金加配。报告还分析了原材料价格走势、行业数据、公司盈利预测及投资策略。

主要观点

1. 家电行业需求承压，品牌竞争格局稳定

• 空调行业：

  • 7月总销量1249.6万台，同比下降8.8%，其中内销868.0万台，同比下降12.3%；出口381.6万台，同比增长0.2%。
  • 1-7月累计销量10302.6万台，同比下降2.44%，内销6156.0万台，同比下降1.76%；出口4146.6万台，同比下滑3.43%。
  • 需求走低原因：前期促销活动透支需求、7月气温提振不足，南方地区潮湿多雨影响内销。
  • 市场格局：美的表现优于行业，销量和销售额份额均提升；格力市占率仍居第一，但出现明显下滑；奥克斯因被举报事件影响，市占率下滑。

• 冰洗行业：

  • 线上表现优于线下，冰箱线上零售额增速4.3%，洗衣机线上零售额增速10.7%。
  • 海尔市占率提升显著，冰箱、洗衣机零售额份额分别提升1.93pct和4.58pct。
  • 冰洗产品结构升级趋势持续，多门冰箱和滚筒洗衣机份额提升。

2. 地产数据回暖向好，厨电行业有望迎来拐点

• 地产数据：

  • 2019年7月住宅销售面积同比增长3.40%，增速环比提升5.17pct；竣工面积同比下滑1.60%，但降幅收窄13.52pct。
  • 1-7月累计竣工面积同比-10.50%，销售面积同比-0.40%，均环比改善。
  • 厨电行业受地产竣工回暖影响，预计下半年将迎来基本面拐点。

• 竣工领先指标：

  • 平板玻璃内销量同比增速从18Q2的0.53%提升至19Q2的9.72%。
  • 电梯产量同比增长11.4%，显示地产竣工预期改善。

3. 家电龙头获北上资金加配

• 北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例分别提升0.05pct、0.24pct、0.19pct、0.79pct、0.06pct和0.06pct。
• 浙江美大、三花智控、华帝股份等也获小幅加配。
• MSCI纳入因子逐步提升，北上资金持续流入家电板块，反映外资对行业长期配置价值的认可。

4. 成本分析：原材料价格普遍下行

• 主要原材料包括钢材、铝材、铜材及塑料，合计占家电成本约40%。
• 空调成本：钢材、铜管、塑料及铝材合计占比43%，价格普遍下行。
• 冰箱成本：钢、铝、铜及塑料合计占比39%，成本压力缓解。
• 洗衣机成本：塑料占比27%，为最重要原材料，价格下行。
• 原材料价格走势：螺纹钢、铝、塑料、铜价格均有所下降，金属材料和塑料价格下行趋势明显。

关键信息

行业数据

• 7月家电社零总额同比增长3.0%，增速较6月下降4.7pct。
• 7月家用电器和影像器材零售额同比增长3.0%，增速较6月下降4.7pct。

公司表现

• 格力电器：7月销量同比下降11.82%，零售额份额下降2.46pct。
• 美的集团：7月销量同比增长4.05%，零售额份额提升1.89pct。
• 海尔智家：7月销量同比下降16.02%，零售额份额提升4.58pct。
• 浙江美大：半年度营收增长25.24%，净利润增长25.04%。
• 飞科电器：半年度营收下降5.01%，净利润下降15.43%。
• 海信家电：半年度营收下降6.97%，净利润增长21.24%。
• 苏泊尔：半年度营收增长25.04%，净利润增长25.04%。
• 九阳股份：半年度营收增长25.04%，净利润增长25.04%。

投资策略

• 行业评级维持“推荐”，预计下半年内销出货量将受地产回暖提振。
• 重点推荐公司：
  • 龙头公司：美的集团、格力电器、海尔智家（高壁垒、低估值、未来发展值得期待）。
  • 受益于竣工回暖的厨电公司：老板电器、华帝股份。
  • 抗周期性强的小家电公司：苏泊尔、九阳股份。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 终端需求不及预期；
• 地产调控影响。

图表目录（关键图表）

• 图表1：社会消费品零售总额变动情况
• 图表2：家用电器和影像器材零售额变动情况
• 图表3：2019年7月空调总销量同比下降8.8%
• 图表4：2019年7月空调内销量同比下降12.3%
• 图表5：空调零售量份额变动情况
• 图表6：空调零售额份额变动情况
• 图表7：2019年冰箱行业零售额变动情况
• 图表8：2019年洗衣机行业零售额变动情况
• 图表9：冰箱零售额份额变动情况
• 图表10：洗衣机零售额份额变动情况
• 图表11：2019年7月住宅竣工/销售面积单月增速环比提升
• 图表12：平板玻璃内销量当季同比
• 图表13：电梯、自动扶梯及升降机产量同比增长
• 图表14：沪股通前十大活跃个股
• 图表15：深股通前十大活跃个股
• 图表16：MSCI现有家电标的北上资金持股占比
• 图表17：MSCI新增家电标的北上资金持股占比
• 图表18：家电各子板块成本拆分
• 图表19-22：原材料价格走势

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

总结

2019年7月，家电行业整体需求承压，但部分领域如厨电行业受地产数据回暖影响，有望迎来拐点。主要家电龙头如美的、格力、海尔均表现稳定，且获北上资金加配，反映市场对行业长期价值的认可。原材料价格普遍下行，有助于降低企业成本压力。未来随着企业减税、交房预期改善及消费政策试点推行，家电行业有望受益，建议重点关注具备高壁垒、低估值及抗周期能力的龙头公司。