20190825-光大证券-家电行业每周观点：小家电新股为什么容易出现“过山车”行情？_7页_888kb

小家电新股“过山车”行情分析总结

核心内容

本文主要分析了小家电新股在上市后容易出现“过山车”行情的原因，并结合小熊电器上市后的表现，提出对小家电投资的建议和风险提示。文章指出，小家电行业的成长性与市场预期存在较大偏差，投资者需更加谨慎地评估公司基本面与市场环境。

主要观点

1. 小家电新股易出现“过山车”行情

• “过山车”定义：指公司上市后经历一轮快速上涨和回落，非传统意义上的冲高回落。
• 原因：
  • 市场预期与实际业绩存在较大落差。
  • 增长空间被过度乐观估计，忽略了产品生命周期的不确定性。
  • 外部环境（如消费动能、需求场景）对小家电成长影响显著。

2. 不合理的市场预期

• 常见预期：
  • 小家电行业空间大，处于黄金成长期。
  • 公司能快速孵化新增长点。
• 现实情况：
  • 小家电的成长期偏短，市场空间上限有限，容易遭遇增长瓶颈。
  • 可选属性强，易受经济周期和消费趋势影响，如空气净化器受雾霾影响，吸尘器和净水器受消费动能减弱影响。

3. 新增长点对管理层能力提出新要求

• 挑战：
  • 从代工转品牌需构建完整的能力体系，包括研发、渠道和品牌运营。
  • 增加新产品线需培育新能力，原有资源不一定适用。
• 管理能力的重要性：
  • 创始人和管理团队需具备自我成长能力，以应对新业务发展。
  • 需持续跟踪管理层动向和战略执行情况。

4. 小熊电器上市后的挑战与应对

• 现状：
  • 原有主业增速放缓，新增长点尚在起步阶段。
• 研究方向：
  • 分析电商渠道的商业模式与成长空间。
  • 关注管理层是否具备扩展品类和渠道的能力。
  • 评估募投产能对制造业务的提升作用。

关键信息

行业投资建议

• 投资思路：
  • 优选具备持续品类扩张与全渠道管理能力的行业龙头。
  • 把握单品龙头在成长期的业绩爆发机会。
• 推荐个股：
  • 护城河深厚，短期由龙头主导：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电（中央空调）。
  • 逆周期属性较强：九阳股份、新宝股份。
  • 下半年有边际改善预期：欧普照明、老板电器、华帝股份。

市场表现回顾（2019年8月25日）

• 行业表现：整体行业涨幅为4.2%，强于沪深300指数（+3.0%）。
• 细分板块表现：
  • 白电整机：+4.8%
  • 黑电整机：+2.5%
  • 厨电与小家电：+1.8%
  • 照明：+4.9%
  • 家电零部件：+5.4%

风险提示

1. 宏观经济风险：不景气或加速下行可能对行业造成系统性影响。
2. 地产销售风险：销售和竣工大幅萎缩将影响行业新增需求。
3. 原材料价格风险：原材料大幅上涨将增加企业成本，导致毛利率下降。

估值与评级说明

• 估值方法局限性：报告中的分析和估值基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准15%以上。
  • 增持：领先5%-15%。
  • 中性：变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：落后5%-15%。
  • 卖出：落后15%以上。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件。

公司信息与联系

• 分析师：
  • 金星、甘骏、王奇琪
• 联系方式：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1号，写字楼48层
  • 北京：西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 公司简介：
  • 光大证券股份有限公司成立于1996年，是全国性综合类股份制证券公司，具备证券投资咨询业务资质。

结论

小家电新股的“过山车”行情主要源于市场预期与实际业绩之间的不匹配。投资者应更加注重对产品生命周期、市场环境及管理层能力的深入分析，避免盲目乐观。对于小熊电器等新上市公司，需关注其原有业务的持续性与新增长点的可行性，合理评估其成长潜力和风险。