20230410-东吴证券-策略月评_硅谷银行爆雷带来的流动性风险启示_8页

策略月评 20230410 总结

核心内容概述

本报告围绕2023年3月10日硅谷银行（SVB）破产事件，分析其背后所暴露的流动性风险，并探讨其对美国银行业及全球金融市场的影响。报告指出，SVB的破产并非孤立事件，而是反映了更广泛的银行系统性风险，尤其是在利率上升、市场情绪波动和资金流向变化的背景下。

主要观点

1. 银行未实现亏损的长期流动性隐患

• 核心原因：SVB因在利率较低时配置了大量长期美债和MBS，随着美联储加息，债券价格下跌，导致资产端出现巨大未实现亏损。
• 特殊性与普遍性：SVB的案例具有特殊性，但并非个例。自2022年以来，美国商业银行持有的投资证券未实现亏损大幅上升，截至2022年底已达6200亿美元。
• 潜在风险：海外研究显示，美国有186家银行与SVB存在类似风险，若其中一半遭遇挤兑，将有3000亿美元联邦储蓄保险存款面临风险。

2. 市场抱团行为和QT加剧流动性风险

• 资金流向变化：储户加速将资金从低收益账户转移到流动性更强、收益更高的货币市场基金。
• QT影响：量化紧缩（QT）抽干银行准备金，加剧流动性压力。即使降息开始，QT仍可能持续。
• 羊群效应：信息透明度提高，储户和投资者行为趋于一致，进一步放大银行流动性风险。

3. 小型银行流动性恶化情况

• 趋势变化：截至2023年3月15日，小型银行出现显著储蓄流出，大型银行则呈现资金流入趋势。
• 短期预测：尽管3月22日趋势有所逆转，但货币市场基金仍持续吸引资金，预计中小银行储蓄流出可能继续加剧。

4. 美元危机正在浮现

• 信用风险：尽管美国银行系统内美元存款受保护，但海外银行的美元资产和存款不受美国监管机构保护。
• 流动性工具上限：FIMA回购机制等工具存在上限，如每个对手600亿美元，已出现创纪录的融资借款。
• 市场影响：离岸美元危机可能蔓延，美债安全属性受到挑战，避险资金可能流向贵金属等资产。

关键信息

• SVB破产时间：2023年3月10日，成为美国历史上第二大倒闭银行。
• 未实现亏损数据：截至2022年底，美国商业银行投资证券未实现亏损达6200亿美元。
• 资金流动趋势：货币市场基金在加息周期中资金流入速度创历史新高。
• FIMA融资记录：截至3月22日，FIMA出现600亿美元创纪录融资，反映美元流动性压力。
• 外国银行持有现金：截至2023年3月，外国银行在美联储持有超过1.3万亿美元现金。

风险提示

1. 美联储持续加息：导致债券资产缩水，冲击银行资产负债表。
2. 储户信心受挫：羊群效应加剧流动性风险。
3. 离岸美元危机：投资者逃离不受保护的美元资产，可能引发金融市场动荡。

投资建议

• 避险资产配置：推荐配置贵金属以应对可能的金融市场波动。
• 关注流动性变化：尤其是中小银行的储蓄流出趋势及美元流动性风险。

数据来源与图表说明

• 图1：展示美国商业银行可供出售资产的未实现损失自2022年以来的上升趋势。
• 图2：显示截至2022Q4美国银行业证券未实现损失总额为6200亿美元。
• 图3：对比不同加息周期中货币市场基金的资金流入情况。
• 图4：显示当前美国银行业的流动性仍高于金融危机时期。
• 图5：反映小型银行储蓄流出趋势的变化。
• 图6：展示外国银行在美联储持有的现金规模。

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