20230921-华创证券-景嘉微-300474.SZ-2023年中报点评_五位一体_均衡发展_等待下游放量机遇_6页_1mb

景嘉微（300474）2023年中报点评总结

公司概况

• 公司是一家以图形显控、芯片和小型专用化雷达为主要业务的航天军工企业，业务从军用拓展至民用。
• 主要产品包括图形显控模块、GPU芯片、雷达系统等，应用于政务、电信、电力、轨交等领域。

财务表现

• 2023年上半年业绩：
  • 营收345亿元，同比下滑36.55%；
  • 归母净利润亏损7.66亿元，同比下滑106.14%；
  • 扣非归母净利润亏损25.86亿元，同比下滑124.05%。
• 分产品表现：
  • 图形显控产品收入211亿元，下滑19.52%；
  • 芯片产品收入减少明显，下滑79.21%；
  • 小型专用化雷达收入增长16.31%。
• 费用与毛利：
  • 研发投入达166亿元，同比增长237.7%；
  • 毛利率62.29%，略低于去年同期；
  • 销管费用大幅增长，财务费用转负。

发展战略

• 技术研发与产品布局：
  • 大力推进信创领域应用，切入通用市场；
  • 图形处理芯片（JM9系列）在政务、电力等行业试用推广；
  • 小型雷达产品向系统级转型。
• “五位一体”核心竞争力：
  • 人才：引进管理人才并实施股权激励；
  • 技术：建立知识产权保护体系；
  • 产品：坚持滚动式发展策略；
  • 服务：提供一体化服务；
  • 组织：优化资源配置，提升管理效率。
• 近期动态：
  • 计划实施向特定对象发行股票项目；
  • 内部管理改革持续深化。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：9223元（基于2023年预测PS估值）。
• 盈利预测：

  年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	同比增速
  2023	140.5	35.2	217%
  2024	193.2	503	431%
  2025	585	677	345%

• 估值：参照寒武纪、龙芯中科等AI企业，给予30xPS，对应市值4215亿元。

风险提示

• 信创政策落地不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 产品研发和技术适配受阻。

财务预测摘要图

（原报告附图表为关键财务数据预测，此处省略图表；可关注高增幅营收/净利润预测与多元业务驱动逻辑）

结语

公司在承压的2023年上半年依然维持高研发投入，积极布局民用市场，叠加信创推进与技术升级，长期成长动能强劲。维持“强推”评级。