20180717-东北证券-国新健康-000503.SZ-加大_五位一体_布局_新模式持续落地_4页_653kb

国新健康（000503）公司点评报告总结

核心内容概述

国新健康（000503）是一家专注于医保控费和医疗大健康生态体系的公司，目前处于业绩亏损阶段，但公司正在积极布局“五位一体”业务架构，推动新模式落地，逐步清晰盈利模式。公司主要客户为各级医保单位，受益于医保局的成立和医保支付模式改革，未来有望在医疗信息化和医保服务领域获得增长机会。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年H1业绩预告：预计亏损9,300万元-10,700万元，主要受机构改革影响，商机转化延缓，同时成本和费用持续增加。
• 财务预测：公司预计2018/2019/2020年EPS分别为0.02元、0.15元、0.53元，对应PE分别为1533.20倍、210.16倍、57.94倍。
• 盈利趋势：净利润预计在2018年小幅增长后，2019年和2020年将大幅上升，反映出公司未来盈利潜力。

2. 业务布局与新模式

• 公司构建了医保基金综合管理服务、健康医疗大数据服务、医药福利管理服务（PBM）、商业健康保险第三方服务（TPA）、医疗人工智能服务的“五位一体”业务架构。
• 新模式落地：报告期内，公司成功中标多个医保支付模式改革项目，包括衢州市按疾病分组点数法付费项目、佛山市DRGs分值付费法实施服务项目等，金额总计约1,762.8万元，表明新模式逐步推进。

3. 市场定位与增长潜力

• 卡位保险支付端：公司在全国23省、149个统筹单位开展医保服务项目，积极拓展商保领域，探索第三方服务（TPA）。
• 医疗大健康生态：通过支付端切入医疗大健康生态体系，为公司开辟新的盈利增长点。

4. 财务与估值指标

• 营业收入：2018年预计同比下滑2.17%，但2019年和2020年将分别增长266.67%和142.42%，呈现强劲增长趋势。
• 净利润：2018年预计增长8.74%，2019年和2020年将分别增长629.54%和262.71%，盈利能力显著提升。
• 市盈率：从2017年的1662.90倍大幅下降至2020年的57.94倍，估值逐步合理。
• 现金流：2018年经营活动净现金流为70万元，2020年预计达到435万元，现金流状况逐步改善。

关键信息

1. 投资建议

• 证券分析师给出“增持”评级，认为公司未来盈利模式清晰，具备较强增长潜力。

2. 风险提示

• 业务发展不及预期：机构改革和政策落地进度可能影响公司业绩表现。

3. 市场数据

• 股价表现：截至2018年7月16日，公司收盘价为30.93元，6个月目标价为35.50元。
• 股价波动：6个月内股价下跌12%，12个月内上涨24%，相对收益波动较大，但具备一定增长空间。

4. 资产负债与运营效率

• 资产负债率：持续保持在3%以下，财务风险较低。
• 流动比率与速动比率：均高于17倍，公司短期偿债能力较强。
• 应收账款周转率：维持在9次左右，运营效率稳定。

未来展望

公司正通过“五位一体”布局和新模式落地，逐步构建医保控费和医疗大健康生态体系。虽然2018年上半年业绩亏损，但随着医保支付模式改革的推进和商业模式的清晰化，公司有望在未来几年实现业绩快速增长。分析师认为，公司具备长期投资价值，建议投资者关注其未来盈利增长潜力。