20231226-东吴证券-浙建转债_地方建筑国企龙头_12页_591kb

浙建转债固收点评总结：

浙建转债是一只由浙江省建设投资集团发行的可转债，发行规模高达1000亿元。转债存续期为6年，主体评级AA+，票面利率前6年分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为108%票面值。债底估值9223元，YTM 201%，债底保护较强。初始转股价1101元，转换平价9192元，平价溢价率879%。转股期自2024年7月1日起至到期日，下修、赎回和回售条款中规中矩，预计对总股本稀释率775%，对摊薄压力较小。

投资建议方面，基于正股浙江建投当前表现，预计转债上市首日价格在10877元至12118元之间，转股溢价率约25%。参考可比标的和实证模型，建议积极申购，预计中签率0.037%。风险包括正股波动、上市不确定性、违约和转股溢价压缩。

正股浙江建投为地方建筑国企龙头，营收稳步增长（复合增速921%），但净利润波动较大（复合增速5.08%，2022年同比降73.9%）。公司业务以建筑装饰为主，正规模率下降，但工业制造和数字化转型加速。正股销售净利率和毛利率相对稳定，费用率控制良好。

风险提示：申购至上市阶段正股价格波动风险、机会成本、违约风险以及转股溢价主动压缩。

详细分析可参考原文免责声明和数据来源。