20130909-第一创业-利率产品周报_顺差扩大及地方债务可控利于价格手段退出_15页_591kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期中国及全球的宏观经济形势对固定收益市场的影响，特别是对利率产品及债券市场走势的展望。核心内容包括：

• 外贸复苏与人民币汇率：美欧经济回暖带动中国外贸回归正常水平，8月出口增长7.2%，进口增长7.0%，贸易顺差扩大至286.1亿美元，有助于缓解人民币贬值压力，为货币政策提供更多灵活性。
• 美国就业与QE退出预期：美国8月非农就业增加16.9万人，失业率降至7.3%，但劳动力参工率下降，表明就业市场仍面临挑战，QE退出预期升温，但需警惕经济反复风险。
• 地方债务可控与政策调整：高层明确地方债务问题可控，债务规模可能低于市场预期，这将有助于价格手段逐步退出，同时推动经济结构改革。
• 债市策略与市场动态：当前收益率处于较高水平，资金面趋于紧张，建议投资型机构以观望为主，交易型机构可把握数据波动带来的波段机会。

主要观点

1.1 美欧复苏促外贸回归正常水平

• 8月出口增长7.2%，进口增长7.0%，贸易顺差扩大8.3%，表明外贸逐渐回暖。
• 美欧经济复苏带动全球需求，但复苏基础不牢固，尤其欧洲和日本，美国复苏更多依赖QE。
• 外贸数据虽好，但进口增幅放缓与PMI回暖形成背离，显示企业仍偏谨慎，补库存趋势未形成。
• 贸易顺差扩大有助于缓解人民币贬值预期，使央行能够更关注国内问题，为价格手段退出创造条件。

1.2 美国就业好转但未成定局

• 美国8月非农就业增加16.9万人，失业率降至7.3%，为2008年以来最低。
• 劳动力参工率降至63.2%，为1978年以来最低，显示劳动力市场存在结构性问题。
• 虽然就业数据好转，但美联储仍预计缩减QE规模，需关注未来可能的经济波动。

1.3 地方债务可控或促价格手段退出

• 高层明确地方债务问题可控，审计结果可能显示债务规模略升，但未达市场预期。
• 决策层将转向调结构和促改革，而非继续依赖价格手段。
• 地方债务问题的可控性为货币政策调整提供了空间，有利于未来价格手段的退出。

2. 债市策略

• 资金面宽松但趋紧：上周资金面整体宽松，但下周将因中秋国庆假期而略为紧张，需关注央票续做情况。
• 一级市场发行压力：利率债发行量较大，可能对二级市场形成压力，但新发品种收益率上行后有买盘，表明市场接受度较高。
• 国债期货影响有限：国债期货市场参与者较少，短期内对债市影响不大，但长期有助于利率市场化。
• 策略建议：投资型机构以观望为主，适当配置高收益品种；交易型机构可把握宏观经济数据发布带来的波段机会。

关键信息

3.1 债券市场收益率变化

3.2 货币市场利率变化

• R001：周均价2.82%，周变化-79 BP
• R007：周均价3.08%，周变化-92 BP
• R014：周均价3.14%，周变化-125 BP
• R021：周均价3.08%，周变化-129 BP
• R1M：周均价3.57%，周变化-74 BP
• R2M：周均价3.67%，周变化-73 BP
• R3M：周均价3.91%，周变化-2 BP
• R4M：周均价4.08%，周变化0 BP
• R6M：周均价4.03%，周变化10 BP
• R9M：周均价3.90%，周变化0 BP
• R1y：周均价4.00%，周变化0 BP

3.3 本周利率产品发行情况

债市展望与建议

• 当前收益率处于较高水平，上行动力不足，但下行动能也有限。
• 资金面将趋紧，一级市场发行量较大，市场参与者需谨慎应对。
• 国债期货市场尚未成熟，短期内对债市影响不大，但长期有助于利率市场化。
• 建议投资型机构以观望为主，适当配置高收益品种；交易型机构可利用宏观经济数据发布机会进行波段操作。

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