20160502-广发证券-机械行业2015年报2016Q1分析：需求修复力度有限，寻求长周期改善品种_21页_1mb

机械行业2015年报&2016Q1分析总结

核心内容概览

机械行业在2015年及2016年第一季度整体表现低迷，行业收入和利润均出现显著下滑。2015年机械行业208家上市公司营业收入同比下降5.6%，净利润下降28.6%；2016年第一季度营业收入同比下降1.5%，净利润下降5.8%。主要受需求不足、收入下降及费用刚性影响，行业整体处于调整期。尽管原材料成本下降对业绩有一定改善作用，但不足以扭转整体颓势。未来需关注应收账款带来的减值损失及外延并购风险。

主要观点

行业整体表现

• 2015年机械行业整体业绩低迷，收入和利润双降。
• 2016年第一季度需求疲弱延续，但降幅有所收窄。
• 行业毛利率在2016年Q1提升至21.8%，但净利率仍处于较低水平。

各子行业表现

铁路设备

• 2015年收入增长7.02%，净利润增长4.76%，但剔除中车影响后，板块整体下滑显著。
• 2016年Q1收入和净利润均下滑，但降幅较2015年有所收窄。
• 需求呈现分化，动车组和维修业务表现较好，而货车和机车需求疲软。
• 海外项目如印尼雅万高铁、伊朗高铁等推进，未来有望带动出口增长。

工程机械

• 2015年收入下降25.64%，净利润亏损；2016年Q1收入和利润有所回暖。
• 应收账款和存货仍处于高位，经营风险未完全释放。
• 下游地产和基建需求有所复苏，推动行业回暖。

海洋装备

• 2015年收入微增0.37%，但净利润亏损扩大；2016年Q1收入和利润继续下滑。
• 企业战略调整和核心竞争力成为关键，部分企业因并购整合未果而持续亏损。
• 需关注行业整体下行趋势及企业整合效果。

自动化装备

• 2015年收入增长24.59%，净利润增长18.36%，主要得益于外延并购。
• 2016年Q1收入增速回落至14.0%，净利润转负，增速显著下滑。
• 并购效应逐步减弱，部分企业因并购标的业绩不达预期而面临商誉减值风险。

泵和压缩机

• 2015年收入增长10.51%，但净利润下滑3.43%；2016年Q1收入增长3.2%，净利润下降25.2%。
• 下游需求疲软及新产品贡献不足是主要压力源。
• 现金流状况有所恶化，应收账款和预收款项均出现增长。

油气设备

• 2015年收入下滑22.12%，净利润下滑73.2%；2016年Q1收入和利润继续下滑。
• 油价持续低迷对行业造成较大冲击，但部分优秀企业已开始适应低油价，积极开拓海外市场。
• 预计未来随着油价反弹，行业有望逐步改善。

关键信息

行业数据

• 2015年机械行业208家上市公司总收入为726,580百万元，净利润为24,554百万元。
• 2016年Q1总收入为146,244百万元，净利润为3,919百万元。

财务指标变化

• 2015年平均净利率为3.5%，四季度降至1.7%。
• 2016年Q1净利率为2.7%，毛利率升至21.8%。
• 应收账款和资产减值损失在2015年和2016年Q1均有所上升，显示经营风险增加。

投资建议

• 推荐关注供给侧收缩较早、国际化推动力度较大的周期品种。
• 成长股方面，推荐业绩逐步加速、长期有成长空间的企业。
• 推荐组合：杰瑞股份、龙马环卫、永创智能、巨星科技、东杰智能、海油工程、中集集团、华伍股份、浙江鼎力、黄河旋风、开山股份、江苏神通等。

风险提示

• 宏观经济波动导致机械产品需求变化。
• 原材料价格上涨压制盈利能力。
• 汇率波动影响出口型企业盈利。
• 并购效果不及预期引发商誉减值风险。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

报告日期

• 2016-05-02

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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