20160502-广发证券-机械行业2015年报_2016Q1分析_需求修复力度有限_寻求长周期改善品种_20页_1mb

机械行业2015年报&2016Q1分析总结

核心内容

2015年机械行业整体表现低迷，208家上市公司营业收入同比减少5.6%，净利润同比减少28.6%。2016年第一季度，行业收入同比减少1.5%，净利润同比减少5.8%。行业面临的主要问题包括需求不足、收入下降、费用刚性，以及原材料成本下降对业绩改善的有限作用。同时，应收账款压力和外延并购风险成为未来关注的重点。

主要观点

• 需求疲软：整体机械行业需求不足，尤其是2015年下半年表现更差，2016年第一季度虽有改善，但利润降幅仍显著。
• 费用刚性：尽管原材料成本下降，但管理费用和财务费用的上升对利润形成压制。
• 应收账款风险：行业整体应收账款增长，资产减值损失增加，表明经营风险尚未缓解，未来坏账压力可能进一步加大。
• 行业分化：各子行业表现差异明显，部分板块如自动化装备、油气设备、铁路设备等在特定因素下有所改善，但多数仍处于下行通道。

关键信息

行业整体表现

• 2015年营业收入：726,580百万元，同比减少5.6%
• 2016Q1营业收入：146,244百万元，同比减少1.5%
• 2015年净利润：24,554百万元，同比减少28.6%
• 2016Q1净利润：3,919百万元，同比减少5.8%
• 平均净利率：2015年为3.5%，2016Q1为2.7%
• 毛利率：基本稳定在20%左右，2016Q1上升至21.8%

铁路设备行业

• 2015年营业收入增长7.02%，净利润增长4.76%
• 剔除中车和神州高铁影响后，行业整体下滑明显
• 2016Q1营业收入同比减少2.1%，净利润同比减少1.18%
• 需求分化：动车组和配件需求良好，货车和机车需求低迷
• 海外市场：印尼、伊朗、泰国、美国等项目陆续启动，有助于长期增长

工程机械行业

• 2015年营业收入下滑25.64%，净利润为负
• 2016Q1营业收入同比减少8.6%，净利润亏损幅度收窄
• 需求有所回暖，主要受益于地产和基建刺激
• 应收账款居高不下，风险尚未完全释放

海洋装备行业

• 2015年营业收入微增0.37%，净利润为负
• 2016Q1营业收入同比减少7.7%，净利润同比减少9.1%
• 企业分化严重，部分公司因并购整合不足持续亏损
• 长期看，海外拓展和行业复苏是关键

自动化装备行业

• 2015年营业收入增长24.59%，净利润增长18.36%
• 2016Q1营业收入增长14.0%，净利润同比转负，减少23.2%
• 并购效应逐步减弱，内生增长乏力
• 部分企业依赖并购贡献，未来面临商誉减值风险

泵和压缩机行业

• 2015年营业收入增长10.51%，净利润下滑3.43%
• 2016Q1营业收入增长3.2%，净利润减少25.2%
• 下游需求疲软，新产品贡献不足
• 现金流状况恶化，应收账款增长显著

油气设备行业

• 2015年营业收入下滑22.12%，净利润下滑73.2%
• 2016Q1营业收入减少23.9%，净利润减少88.0%
• 低油价背景下，部分优秀企业已适应并开拓海外市场
• 未来有望受益于油价反弹，行业存在改善空间

投资建议

• 周期品种：建议关注供给侧收缩较早、国际化推动力度较大的企业，如杰瑞股份、中集集团、开山股份等
• 成长股：看好业绩逐步加速、长期有成长空间的企业，如龙马环卫、永创智能、巨星科技等
• 重点领域：智能装备、智能物流、油气产业链、节能环保装备、服务机器人、铁路/核电/汽车后市场

风险提示

• 宏观经济波动影响机械产品需求
• 原材料价格上涨压制盈利能力
• 汇率波动影响出口企业盈利
• 并购效果不及预期引发商誉减值风险
• 去产能进度不及预期

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2016-05-02

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士
• 代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上

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