20160502-中泰证券-食品饮料2015年报2016Q1季报总结：寒冬已过，白马复兴_30页_1mb

食品饮料行业2015年报&2016Q1季报总结

核心内容概述

2016年第一季度，食品饮料行业整体表现回暖，收入和利润同比增速分别为9.36%和12.44%，环比均有明显提升。尽管宏观消费环境尚未完全恢复，但行业基本面持续改善，尤其是白酒、肉制品和乳制品板块复苏明显，成为市场关注的重点。同时，基金持仓比例上升，板块相对收益显著，显示出市场对食品饮料行业的信心逐步恢复。

主要观点

• 行业基本面改善：食品饮料行业在2016Q1收入和利润同比增速分别达到9.36%和12.44%，环比提升明显，行业整体呈现回暖趋势。
• 白酒板块持续向好：白酒行业收入和利润同比增速分别为15.97%和17.21%，高端白酒价格稳步上行，行业景气度提升。茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份等龙头公司表现突出，受益于品牌力和渠道力。
• 肉制品和乳制品复苏明显：肉制品板块收入和利润同比增速分别为29.19%和23.55%，是食品饮料行业中表现最好的子板块。乳制品板块利润增速达19.47%，盈利能力改善，但收入端尚未明显回升。
• 调味品板块收入微降，利润改善：调味品板块收入同比下降1.08%，但净利润同比增速达12.13%，主要得益于产品结构上移和广告投入减少。
• 葡萄酒板块增长放缓：葡萄酒收入和利润同比增速分别为6.43%和4.05%，增长动力减弱，主要受进口酒冲击和高端品类疲软影响。
• 啤酒板块仍处下滑阶段：啤酒行业收入和利润同比下滑幅度加大，但百威英博与米勒的整合可能带来行业整合机会。
• 黄酒及其他酒类板块收入回升，但利润下滑：黄酒及其他酒类板块收入同比大幅增长20.44%，但净利润同比下滑30.94%，主要受百润股份业绩拖累。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：77家
• 行业总市值：1492768.701亿元
• 行业流通市值：1190251.698亿元
• 2016Q1收入同比增长：9.36%
• 2016Q1利润同比增长：12.44%
• 2015全年收入同比增长：4.43%
• 2015全年利润同比增长：6.46%

重点公司表现

投资策略

• 追踪白酒提价预期：建议关注高端白酒的提价预期，特别是茅台、五粮液、古井贡酒等龙头公司。
• 精选消费升级标的：关注肉制品、乳制品、休闲食品等具备消费升级趋势的板块，推荐上海梅林、洽洽食品、金禾实业等公司。
• 关注啤酒行业整合：百威英博与米勒的整合可能带来行业整合机会，建议持续关注其进展。

5月重点推荐组合

• 双汇发展
• 上海梅林
• 洽洽食品
• 金禾实业

图表目录

• 图表1：大型零售食品零售额出现负增长
• 图表2：食品制造业景气指数下跌明显
• 图表3：食品制造业工业增加值增速小幅增长
• 图表4：食品制造业收入和利润增速有所回升
• 图表5：食品饮料16Q1收入同比增长9.36%
• 图表6：食品饮料16Q1的毛利率同比提高1.23%
• 图表7：食品饮料16Q1销售费用率同比上升0.08%
• 图表8：食品饮料16Q1收现比同比小幅下降0.48%
• 图表9：15年全年食品饮料收入同比增速居15位
• 图表10：15年全年食品饮料利润同比增速居14位
• 图表11：16Q1食品饮料收入同比增速位居12位
• 图表12：16Q1食品饮料利润同比增速位居13位
• 图表13：16Q1白酒板块收入同比增长15.97%
• 图表14：16Q1白酒板块净利润同比增长17.21%
• 图表15：16Q1白酒板块净利率环比增长2.93%
• 图表16：16Q1白酒板块费用率同比下滑1.19%
• 图表17：15Q3-16Q1白酒板块各公司收入同比增速情况
• 图表18：15Q3-16Q1白酒板块各公司利润同比增速情况
• 图表19：16Q1葡萄酒板块收入同比增长6.43%
• 图表20：16Q1葡萄酒板块净利润同比增长4.05%
• 图表21：15Q3-16Q1葡萄酒板块各公司收入同比增速情况
• 图表22：15Q3-16Q1葡萄酒板块各公司利润同比增速情况
• 图表23：16Q1葡萄酒进口量同比增长32.9%
• 图表24：2015年进口葡萄酒市场份额提升至33%
• 图表25：16Q1啤酒板块收入同比下滑3.68%
• 图表26：16Q1啤酒利润同比下降幅度加大
• 图表27：市占率较低、固定资产较高影响盈利能力
• 图表28：美国啤酒CR4达到68%出现利润率拐点
• 图表29：15Q3-16Q1啤酒板块各公司收入同比增速情况
• 图表30：15Q3-16Q1啤酒板块各公司利润同比增速情况
• 图表31：16Q1黄酒及其他收入同比大幅回升
• 图表32：16Q1黄酒及其他净利润增速出现下滑
• 图表33：16Q1百润收入同比下滑73.30%
• 图表34：2014年国内预调酒销量增速达140%
• 图表35：15Q3-16Q1黄酒及其他酒类板块各公司收入同比增速情况
• 图表36：15Q3-16Q1黄酒及其他酒类板块各公司利润同比增速情况
• 图表37：16Q1调味品板块收入同比下滑1.08%
• 图表38：16Q1调味品板块净利润同比增长12.13%
• 图表39：15Q3-16Q1调味品板块各公司收入同比增速情况
• 图表40：15Q3-16Q1调味品板块各公司利润同比增速情况
• 图表41：调味品行业整体收入增速依然接近2位数
• 图表42：中国调味品行业集中度很低（CR5）
• 图表43：我国调味品集中度低于其他食品子行业
• 图表44：16Q1乳制品行业收入同比增长1.89%
• 图表45：16Q1乳制品行业净利润同比增长19.47%
• 图表46：16Q1乳制品期间费用率同比提升3.24%
• 图表47：16Q1乳制品销售费用率同比提升3.25%
• 图表48：15Q3-16Q1乳制品板块各公司收入同比增速情况
• 图表49：15Q3-16Q1乳制品板块各公司利润同比增速情况
• 图表50：国内生鲜乳价格仍然处于较低的位置
• 图表51：16Q1软饮料收入同比继续下滑
• 图表52：受益于黑牛食品大幅减亏利润略有回升
• 图表53：15Q3-16Q1软饮料板块各公司收入同比增速情况
• 图表54：15Q3-16Q1软饮料板块各公司利润同比增速情况
• 图表55：16Q1食品综合收入同比增长13.55%
• 图表56：16Q1食品综合净利润同比增长18.86%
• 图表57：16Q1食品综合毛利率同比下降1.31%
• 图表58：16Q1食品综合费用率同比下降0.24%
• 图表59：15Q3-16Q1食品综合板块各公司收入同比增速情况
• 图表60：15Q3-16Q1食品综合板块各公司利润同比增速情况
• 图表61：16Q1肉制品板块收入增速为29.19%
• 图表62：16Q1肉制品板块利润增速为23.55%
• 图表63：15Q3-16Q1肉制品板块各公司收入同比增速情况
• 图表64：15Q3-16Q1肉制品板块各公司利润同比增速情况
• 图表65：16Q1食品综合收入同比增长13.55%
• 图表66：16Q1食品综合净利润同比增长18.86%
• 图表67：16Q1食品综合毛利率同比下降1.31%
• 图表68：16Q1食品饮料板块涨幅居申万一级行业首位
• 图表69：16Q1子行业白酒涨幅居板块首位
• 图表70：15Q1-Q3食品饮料板块涨跌幅前五个股
• 图表71：食品饮料在行业基金持仓中排名为第8名
• 图表72：16Q1食品饮料板块相对收益明显
• 图表73：16Q1食品饮料持仓占比增加1.15%
• 图表74：肉制品板块收入同比增速位居行业第一
• 图表75：肉制品板块利润同比增速位居行业第一
• 图表76：经销商补库行为下的量价传导图