锌年报：成本支撑夯实底，待需求蓄势破局-20231115-铜冠金源期货-24页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2023年锌市场经历了从探底回升到震荡整理的过程。锌价在年初因宏观利好而上行，但随后受加息预期、避险情绪及供应端利空影响下跌，最终在政策支持及市场情绪修复下止跌反弹。预计2024年锌价将呈现震荡走势，伦锌主要运行区间在2300-3000美元/吨，沪锌主力在20000-24000元/吨。

主要观点

宏观面

• 美国方面：美联储加息步入尾声，但降息尚远，高利率对经济内生增长动力形成压制，经济有向下调整压力。美国经济呈现“软着陆”预期，但需关注经济数据的持续表现。
• 欧元区方面：经济疲软，通胀回落，欧央行或将在2024年4月首次降息，全年累计降息4次。欧元区经济有望在下半年企稳。
• 国内方面：经济仍处筑底阶段，政策形成实效尚需时日，复苏弹性温和。财政政策积极，基建投资稳中向好，地产政策超预期，有助于市场信心修复。

供应端

• 全球锌矿供应：2023年全球锌矿供应增速放缓，主要因海外矿山减产及成本上升。2024年供应增速预计为2.15%，但仍有不确定性。
• 国内锌矿供应：国内锌矿产量稳中有增，供应增量有限。2024年锌矿供应增速预计为2.26%，但需关注加工费及锌价对矿山产能释放的影响。
• 精炼锌供应：全球精炼锌供应逐步恢复，但受原料紧缺影响，加工费有下行压力。国内精炼锌供应维持高位，新增产能释放带来一定压力，但生产利润下滑可能抑制产能释放。

需求端

• 海外需求：总体偏弱，但存在韧性。美国汽车及地产消费表现较好，欧洲则相对疲软。
• 国内需求：表观需求增长显著，基建及地产政策支持下，锌消费基本盘稳固。汽车及家电消费延续偏好，出口仍有提振作用。地产为主要拖累项，但消费增量有望抵消其影响。

关键信息

• 成本支撑：矿企成本支撑夯实锌价底部，但全球供需偏弱抑制锌价上方空间。
• 加工费走势：内外矿加工费高位回落，国内TC降至4800元/金属吨，进口TC降至100美元/吨。
• 库存变化：LME库存显著回升，国内库存维持低位。海外库存仍有累增预期，国内库存增加空间有限。
• 出口情况：镀锌板及压铸锌合金出口表现亮眼，预计全年带来约8万吨增量。
• 政策影响：国内财政政策积极，基建投资有望稳中偏好，地产政策优化，但新开工数据不佳可能影响竣工端需求。

策略建议

• 策略：靠近成本线低多，阶段供需错配的结构交易。
• 风险因素：宏观风险、需求不及预期。

从业资格信息

• 李婷
  从业资格号：F0297587
  投资咨询号：Z0011509
  联系方式：021-68556855 / li.t@jyqh.com.cn

• 黄蕾
  从业资格号：F0307990
  投资咨询号：Z0011692
  联系方式：021-68556855 / huang.lei@jyqh.com.cn

• 高慧
  从业资格号：F03099478
  投资咨询号：Z0017785
  联系方式：021-68556855 / gao.h@jyqh.com.cn

后市展望

预计2024年锌价将呈现震荡走势，受成本支撑影响，底部较为稳固，但上方空间受限。国内需求温和增长，海外需求有望回升，整体市场呈现温和复苏态势。需关注宏观经济走势及供需变化对锌价的影响。