乘用车行业深度研究：造车新势力，平台化降本，NOA升级-20230630-华泰证券-66页_2mb

报告摘要

本文分析了造车新势力（蔚来、小鹏、理想）在2023年的市场表现、财务状况及未来发展趋势，重点关注其通过平台化车型和智能驾驶技术提升竞争力，并在销量与盈利方面取得突破。

销量分化：
- 2023年1-5月，理想汽车销量同比大幅增长125%，而蔚来和小鹏销量同比分别增长16%和下降39%。
- 理想汽车预计年内单月销量可达4万辆，蔚来和小鹏则通过新产品发布实现销量回升。
平台化降本：
- 理想汽车推出增程平台“L”系列和高压纯电平台“E”系列，通过平台化设计实现成本优化。
- 蔚来全系产品切换NT2.0平台，小鹏G6切换扶摇架构，均有助于提升销量和降低成本。
智能驾驶布局：
- 理想汽车在6月推送城市NOA导航辅助驾驶系统ADMax 3.0，预计年底覆盖超过100个城市。
- 小鹏汽车推出不依赖高精地图的XNGP系统，2024年将实现完全形态的XNGP系统。
- 蔚来计划7月推送BEV的NOP+，并推动城区NAD体验。
财务表现：
- 理想汽车在2023年Q1实现净利润正增长，净利率达5.0%，表现优于蔚来和小鹏。
- 蔚来和小鹏的净利润仍为负，主要受研发支出和销售管理费用影响。
- 理想汽车的资产负债率较低，短期偿债能力优于蔚来和小鹏。
投资建议：
- 推荐理想汽车-W，目标价164.31港币，买入评级。
- 关注小鹏汽车-W和蔚来-N，目标价分别为55.01港币和12.22美元。

理想汽车：
- 产品定位在30-50万元的家用大五/六座SUV市场。
- 2023年Q1实现净利润9.3亿元，净利率5.0%。
- 研发投入同比增加56%，主要集中在纯电车型及智能驾驶领域。
- 通过平台化和国产化替代，实现成本控制优势。
蔚来汽车：
- 定位新能源豪华车市场，主打30万元以上车型。
- 全系产品切换NT2.0平台，新车型ES6售价降低4.8万元，预计稳态月销6000-7000辆。
- 2023年Q1毛利率仅1.52%，但预计随着平台切换，毛利率将回升至15%以上。
- 偿债能力较弱，资产负债率偏高。
小鹏汽车：
- 定位20-30万元主流市场，主打智能化。
- G6车型起售价22.5万元，预计月销量5000-10000辆。
- 研发投入同比增加，但通过渠道变革和授权比例优化，降低成本。
- 2023年Q1经营性现金流仍为负，但预计随着销量提升和成本控制，现金流有望改善。