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信用债市场周报总结 (20220410-20220416)

核心内容概述

本报告分析了2022年4月10日至4月16日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用风险事件及风险提示。整体来看，信用债发行规模上升，收益率持续下行，市场流动性有所改善，但部分行业基本面恢复缓慢，信用风险仍需警惕。

一级市场分析

发行规模

• 信用债总发行规模：2882.93亿元，周环比上升170.40%。
• 总偿还额：2428亿元。
• 净融资：454.93亿元。
• 城投债发行情况：共发行151只，金额749.97亿元。

评级结构

• AAA级主体：占比75%，较上周有所上升。
• AA+级主体：占比17%，较上周下降。
• AA级及以下主体：占比7%，较上周上升。

企业属性

• 国企发行：2330.23亿元，占比高达80.8%。
• 民企发行：131亿元，占比仅4.5%。

债券类型

• 企业债：占比5.8%，上升。
• 公司债：占比16%，上升。
• 中期票据：占比29.9%，下降。
• 短融：占比42.6%，下降。
• 定向工具：占比5.7%，上升。

行业分布

• 主要发行行业：综合（19.30%）、建筑装饰（19.15%）、交通运输（14.56%）、化工（10.98%）、非银金融（10.43%）、公用事业（9.71%）。
• 其他行业：占比9.82%。

区域分布

• 发行金额最高地区：北京，达636亿元。

发行利率

• 公司债AAA级：3.53%，较前值下降27bp。
• 企业债AA+级：3.74%，较前值下降12bp。
• 中期票据AAA级：3.16%，较前值下降48bp；AA+级下降73bp，AA及以下下降59bp。
• 短融AAA级：2.19%，较前值下降23bp；AA+级上升9bp，AA及以下下降24bp。

二级市场分析

收益率曲线

• 产业债：1至10年期收益率整体下行，其中AAA产业债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别下行6.25bp、3.73bp、4.99bp、4.97bp、2.74bp。
• 城投债：1至10年期收益率整体下行，其中AAA城投债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别下行6.56bp、3.71bp、5.1bp、4.27bp、3.44bp。

交易量

• 信用债总成交额：6854.51亿元。
• 各类债券成交情况：
  • 企业债：274.27亿元
  • 公司债：163.24亿元
  • 中期票据：3176.23亿元
  • 短融：2535.98亿元
  • PPN：704.79亿元

信用风险事件

• 阳谷祥光铜业有限公司：主体评级由A下调至BBB，评级展望为负面。联合资信将持续关注其经营状况与偿债资金安排。

风险提示

1. 行业基本面恢复缓慢：部分行业在流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期。
2. 政策收紧风险：若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。

评级体系说明

基准指数说明：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师张旭和危玮肖撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师对内容和观点负责。

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