20170113-东兴证券-厦门国贸-600755.SH-调研简报_业务协同程度高_开启千亿征程_12页_1mb

厦门国贸调研简报总结

核心内容概述

厦门国贸（600755）作为厦门区域供应链和地产领域的龙头企业，凭借其多元化的业务布局和高效的协同机制，实现了2016年业绩的大幅增长。公司主要业务包括供应链、地产和金融，三者形成紧密协同，推动整体盈利能力提升。

主要观点

1. 全年业绩高增长

• 2016年营收预计达到900亿元，同比增长约42.45%，奠定营收规模增长超40%的基础。
• 归母净利润同比增长约117.16%，预计全年同比增速近70%，主要得益于：
  • 地产业务进入结算周期，提升盈利水平。
  • 大宗商品价格反转，供应链业务营收增速超50%，金融板块增长迅速。

2. 三大业务板块协同发展

• 供应链：营收贡献较大，占总营收约90%，毛利率稳定在5.7%左右。
• 地产：利润贡献较大，占总利润约50%，但营收占比约10%-15%。
• 金融：增速较快，主要集中在期货及衍生品、中小微企业金融平台和投资业务，形成与供应链、地产业务的深度协同。

3. 跨周期盈利模式

• 公司通过“期现结合”模式，结合大宗商品现货与期货交易，实现风险管理与增值收益。
• 期现结合的优势在于：期货头寸与现货头寸匹配，具备较强的风险控制能力，能够跨越牛熊周期。

4. 地产业务具备强盈利能力

• 公司在厦门、上海、合肥、南昌、漳州等地拥有大量土地储备，约360万平方米，基本覆盖未来3-5年开发需求。
• 地产项目销售情况良好，2016年上半年销售额达47.9亿元，同比增长56.23%。
• 地产业务受限购政策影响较小，特别是在厦门区域，项目尾盘销售稳定，且上海项目定位高端，具备一定溢价能力。

5. 金融板块发展迅速

• 金融业务依托供应链和地产优势，形成“根植于供应链、客户粘性高的特色金融”。
• 国贸期货资管子公司管理规模达150亿元，具备高速成长潜力。
• 公司通过可转债、超短期融资券等方式融资，2016年融资总额达28亿元，增强资本实力，降低财务费用。

关键信息

财务指标预测

业务协同优势

• 供应链与金融板块共生，提供全产业链服务。
• 地产与金融板块天然结合，形成协同效应。
• 供应链现金流与地产盈利能力互补，提升整体财务稳健性。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，基于其跨周期盈利模式、业务协同效应及估值修复潜力。
• 行业评级：看好，基于其在供应链和地产领域的龙头地位及业务协同优势。

风险提示

• 地产销售不及预期：受市场波动、政策调控等影响。
• 大宗商品价格大跌：影响供应链业务的盈利水平。
• 政策调控风险：可能对地产销售和金融业务产生影响。

估值比较

• 与同类型上市公司相比，公司PE和PB均低于行业均值，显示出估值优势。
• 未来随着业务增长和估值修复，公司具备较高的投资价值。

总结

厦门国贸凭借供应链、地产和金融三大板块的协同发展，实现了2016年业绩的大幅增长，展现出强大的增长潜力和盈利稳定性。公司通过“期现结合”模式提升了抗风险能力，同时具备充足的土储和较强的融资能力，进一步巩固其在区域市场的龙头地位。总体来看，公司具备良好的投资价值，未来有望在多个业务板块实现持续增长，值得强烈推荐。