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行业观点总结

$\bullet$ 医疗行业分析

核心内容

国元证券对医疗行业的多家公司进行了首次覆盖或深度分析，重点关注其在行业中的地位、市场前景、投资建议及风险提示。

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达仁堂（600329.SH）

公司背景

• 国内知名中成药生产企业，旗下拥有22家分公司、10家全资子公司、7家控股子公司和6家参股公司。
• 拥有4家中华老字号企业，包括达仁堂、隆顺榕、乐仁堂和京万红。
• 2021年完成大股东混改，新任董事长张铭芮对销售体系进行改革，有望激发业绩潜力。

主要产品与市场前景

• 速效救心丸：核心产品，剂量小、起效快、安全高效，是性价比最高的冠心病心绞痛治疗药物之一。
• 当前日用金额约4元，存在提价空间。
• 2021年销售额为13亿元，2022年H1销售额为7.77亿元，未来增长空间较大。

二三线产品

• 多个二三线产品销售额突破亿元，如通脉养心丸、胃肠安丸、清肺消炎丸、安宫牛黄丸和京万红软膏。
• 脑舒欣滴丸、紫龙金片为国家二级保护品种，清咽滴丸已被纳入国家基本药物目录和医保目录。
• 公司正积极布局京津冀以外市场，提升产品销售体量。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为72.93亿、81.90亿、93.45亿，归母净利润分别为8.57亿、10.71亿、13.41亿。
• EPS分别为1.11元/股、1.39元/股、1.73元/股，对应PE分别为19倍、16倍、13倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 营销改革效果未达预期。
• 核心产品销售不及预期。
• 产品降价风险。

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华康医疗（301235.SZ）

公司背景

• 医疗净化系统集成行业专家，参与建设火神山医院等高难度项目。
• 主编《医院洁净手术部建设评价标准》，参编多个行业标准，展现行业地位。

市场机遇

• 医疗资源紧缺凸显，推动医疗新基建。
• 2021年中国在建医疗工程完工量达4576个，同比增长82.38%。
• 医疗净化系统市场规模约330.51亿元/年。

业务模式与布局

• 采用EPC模式，已在多个医院项目落地。
• 建立“区域联合营运中心”，提升市场拓展和售后运维能力。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为15.3亿、25.8亿、35.8亿，归母净利润分别为1.37亿、2.31亿、3.06亿。
• EPS分别为1.30元/股、2.19元/股、2.90元/股，对应PE分别为33.0倍、19.6倍、14.8倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 海外市场需求不及预期。
• 产品交付不及预期。
• 上游材料价格波动。
• 汇率波动。

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中际旭创（300308.SZ）

公司背景

• 全球领先的光模块解决方案提供商，深耕行业30年。
• 2022Q1营业收入20.89亿元，同比增长41.91%；归母净利润2.17亿元，同比增长63.38%。

市场机遇

• 数通市场：全球数据中心市场规模持续增长，国内“东数西算”工程启动。
• 智能汽车：汽车智能化趋势推动PCB需求增长，激光雷达与光模块技术有共通性，公司有望拓展新业务。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为97.67亿、119.01亿、143.90亿，净利润分别为11.71亿、14.17亿、17.19亿。
• EPS分别为1.30元/股、2.19元/股、2.90元/股，对应PE分别为23.25倍、19.20倍、15.83倍。
• 首次评级，给予“增持”评级。

风险提示

• 海外市场需求不及预期。
• 产品交付不及预期。
• 上游材料价格波动。
• 汇率波动。

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沪电股份（002463.SZ）

公司背景

• PCB行业领军企业，深耕行业30年。
• 2022年业务受原材料、汇率、疫情等因素影响，但已显现复苏迹象。

市场机遇

• 数通市场：随着“东数西算”工程推进，数据中心需求增长，带动PCB量价齐升。
• 智能汽车：汽车智能化推动PCB使用率提升，2022年无人驾驶市场规模达100.4亿元，预计持续增长。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为87亿、103.87亿、121.82亿，净利润分别为13.75亿、17.86亿、22.04亿。
• EPS分别为1.22元/股、1.51元/股、1.78元/股，对应PE分别为18.10倍、13.94倍、11.29倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 原物料供应及价格波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 汇率波动风险。

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鸿合科技（002955.SZ）

公司背景

• 国内教育信息化重要企业，2010年成立，聚焦教育行业。
• 2021年营业收入58.11亿元，同比增长45.52%；扣非归母净利润同比增长565.64%。

业务布局

• 聚焦“一核两翼”战略，发展教育信息化产品和课后服务。
• 推出“鸿合三点伴”课后服务产品，已覆盖全国23省70市110个区县，服务学生超500万。

市场前景

• 教育信息化进入2.0时代，2021年中小学教育信息化经费投入达1634亿元，同比增长9.1%。
• 教育信息化需求规模达5111.6亿元，同比增长12.0%。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为65.06亿、72.44亿、80.22亿，归母净利润分别为2.86亿、3.53亿、4.17亿。
• EPS分别为1.22元/股、1.51元/股、1.78元/股，对应PE分别为18.34倍、14.85倍、12.55倍。
• 给予2022年25倍目标PE，目标价30.50元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

• 国家教育政策风险。
• 教育服务业务开展不达预期。
• 技术创新风险。
• 境外经营风险。
• 新冠肺炎疫情风险。

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重要新闻摘要

• 美联储加息预期：里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金表示，美联储将在9月政策会议上决定加息幅度，可能为50或75个基点。
• 中国LPR下调预期：中国央行将公布8月LPR，市场普遍预期LPR将下调，尤其是五年期降幅可能超过10个基点。
• 俄罗斯天然气供应中断：俄气宣布主要管道将在月底停止供气三天，影响欧洲天然气储备，特别是德国。

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	预计未来6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上

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分析师声明与免责条款

• 报告数据来源合规，分析基于作者职业操守与专业能力。
• 本报告仅为参考资料，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的法律责任。
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