EB半年报：下半年苯乙烯仍有产能投放压力-20230702-华泰期货-23页_900kb

下半年苯乙烯仍有产能投放压力总结

核心内容

本报告主要分析了2023年下半年中国苯乙烯市场面临的产能投放压力、检修恢复情况、进口情况及库存变化，结合美国汽油旺季对亚洲芳烃市场的影响，为投资者提供相关策略建议。

主要观点

• 纯苯产能释放：2023年中国纯苯新增产能约460万吨/年，名义产能增速达23.9%，实际产能增速为16.5%。上半年已基本释放产能，下半年仍有85万吨/年的产能投放压力，但整体可控。
• 苯乙烯产能压力：2023年苯乙烯新增产能约471万吨/年，实际产能增速为13.1%。下半年仍有281万吨/年的新增产能待释放，其中7月份集中投产，包括浙石化二期60万吨/年、安庆石化40万吨/年、宝丰能源20万吨/年。
• 检修恢复：中国纯苯装置6月为检修峰值，但7月中旬后检修快速恢复，国内存量装置提负压力加大。非一体化EB生产利润与开工率短期反相关，当前利润已快速修复。
• 进口情况：中国EB进口量级不高，主要来源为中东，尤其是沙特。随着海外检修结束，供应压力上升，需关注进口窗口开启情况。
• 库存变化：苯乙烯港口库存在6月快速去库，但预计Q3将因新增产能和装置复工而重新进入累库周期。纯苯港口库存去库偏慢，加工费承压。

关键信息

中国纯苯投产情况

• 2023年纯苯新增产能：约460万吨/年，名义增速23.9%，实际增速16.5%。
• 下半年产能投放：约85万吨/年，增速4.4%。
• 主要投产时间：2022年11月盛虹（127万吨/年）、2023年Q2大榭石化（20万吨/年）、2023年Q4古雷石化二期（30万吨/年）等。

中国苯乙烯投产计划

• 2023年苯乙烯新增产能：约471万吨/年，实际增速13.1%。
• 下半年产能投放：约281万吨/年，增速16%。
• 7月集中投产：浙石化二期60万吨/年、安庆石化40万吨/年、宝丰能源20万吨/年。
• 其他投产时间：2023年8-9月浙石化乙苯脱氢、2023年12月中泰化学科技60万吨/年等。

中国EB检修及毛利情况

• 检修峰值：6月为国内EB检修峰值，7月中旬后快速恢复。
• 非一体化EB利润：与开工率短期反相关，当前利润已快速修复。
• 国内装置提负压力：检修恢复后，国内存量装置提负压力加大。

海外EB检修及中国进口情况

• 海外检修情况：5月为检修峰值，下半年海外供应压力逐步上升。
• 进口结构：以沙特为主，欧美、中东、东北亚、东南亚均有部分供应。
• 进口利润：需关注海外供应压力回升对进口窗口的影响。

苯乙烯库存情况

• 库存变化：6月去库迅速，但Q3将因新增产能和装置复工而进入累库周期。
• 港口库存：华东港口库存预计在Q3快速上升，需关注库存回升速率。

纯苯进口情况

• 进口量：4月以来进口量滞后兑现下滑，但进口亏损缩窄。
• 进口利润：需警惕后续进口压力回归，关注进口窗口开启情况。

纯苯下游开工情况

• 下游开工率：2023年纯苯下游开工率较同期水平偏低。
• 主要下游：包括酚酮、己内酰胺、己二酸、苯胺等，开工率普遍较低。

EB下游情况

• 需求韧性：空调产量增速有所抬升，支撑硬胶需求。
• 季节性降负：传统三季度为下游季节性降负阶段，EB需求预计下降。
• 下游库存与利润：下游库存仍有压力，利润持续底部盘整。

策略建议

• 投资策略：建议在下半年度逢高做空套保，但需谨慎应对港口低库存带来的纸货波动。
• 关注重点：具体节奏应关注港口库存回升速率，以及新增产能兑现情况对市场的影响。

风险提示

• 产能兑现速度：苯乙烯新增产能的兑现速度可能影响市场供需格局。
• 需求恢复：2023年需求能否刺激恢复存在不确定性。
• 原油波动：原油基准价格大幅波动可能对苯乙烯加工费产生影响。

图表摘要

• 图1：中国纯苯及苯乙烯产能增速（单位：%）
• 图2：中国EB检修量级（分工艺）（单位：万吨/月）
• 图3：中国EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图4：外购纯苯的EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图5：自有纯苯的EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图6：EB非一体化利润与开工率（单位：元/吨；%）
• 图7：苯乙烯开工率（单位：%）
• 图8：华东苯乙烯非一体化生产利润（单位：元/吨）
• 图9：中国EB进口量（单位：万吨/月）
• 图10：中国EB进口来源中东（单位：万吨/月）
• 图11：中国EB进口来源东北亚（单位：万吨/月）
• 图12：中国EB进口来源东南亚（单位：万吨/月）
• 图13：中国EB进口来源欧美（单位：万吨/月）
• 图14：海外EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图15：欧美地区EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图16：中东地区EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图17：东北亚EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图18：东南亚EB检修量级（单位：万吨/月）
• 图19：EB中国净进口量与外盘可开工产能（单位：万吨；万吨/月）
• 图20：EB欧美&中东检修产能与进口量级（单位：万吨/月；万吨）
• 图21：EB东北亚检修产能与进口量级（单位：万吨/月；万吨）
• 图22：EB东南亚检修产能与进口量级（单位：万吨/月；万吨）
• 图23：苯乙烯现货进口利润（单位：元/吨）
• 图24：苯乙烯FOB美湾-CFR中国（单位：美元/吨）
• 图25：苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国（单位：美元/吨）
• 图26：中国EB出口量（单位：万吨/月）
• 图27：中国EB出口到东北亚（单位：万吨/月）
• 图28：中国EB出口到东南亚（单位：万吨/月）
• 图29：中国EB出口到欧美（单位：万吨/月）
• 图30：苯乙烯华东港口库存（单位：万吨）
• 图31：EB主力合约基差（单位：元/吨）
• 图32：苯乙烯生产企业库存（单位：万吨）
• 图33：纯苯进口量（单位：万吨）
• 图34：纯苯进口利润（单位：元/吨）
• 图35：纯苯FOB美湾-CFR中国（单位：美元/吨）
• 图36：纯苯FOB鹿特丹-CFR中国（单位：美元/吨）
• 图37：中国现货纯苯进口利润与进口量（单位：元/吨，万吨）
• 图38：纯苯下游加权开工率（单位：%）
• 图39：酚酮开工率（单位：%）
• 图40：己内酰胺开工率（单位：%）
• 图41：己二酸开工率（单位：%）
• 图42：苯胺开工率（单位：%）
• 图43：华东纯苯现货-M2纸货价差（单位：元/吨）
• 图44：CFR中国纯苯-CFR日本石脑油价差（单位：美元/吨）
• 图45：纯苯开工率（单位：%）
• 图46：纯苯华东港口库存（单位：万吨）
• 图47：家电产量增速（单位：%）
• 图48：苯乙烯五大下游开工率（单位：%）
• 图49：ABS开工率（单位：%）
• 图50：EPS开工率（单位：%）
• 图51：PS开工率（单位：%）
• 图52：UPR开工率（单位：%）
• 图53：丁苯开工率（单位：%）
• 图54：ABS样本企业库存（单位：万吨）
• 图55：ABS生产利润（单位：元/吨）
• 图56：PS样本企业库存（单位：万吨）
• 图57：PS生产利润（单位：元/吨）
• 图58：EPS样本企业库存（单位：万吨）
• 图59：EPS生产利润（单位：元/吨）