20220707-宝城期货-宏观2022年度中期投资策略报告_变局_滞胀和突围_22页_1mb

宝城期货研究所2022年度中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年全球经济和金融市场的变化趋势，指出全球经济正经历前所未有的变局，包括海外滞胀、国内稳增长、国际贸易效率下降、能源转型与安全、海外利率攀升及国内资产荒等。同时，报告也对国内经济形势进行了评估，并提出了大类资产配置策略。

主要观点

全球经济面临变局与滞胀

• 全球经济格局变化：俄乌冲突、能源危机、逆全球化趋势加剧，美国霸主地位动摇，欧洲出现分裂。
• 疫情长期影响：疫情导致全球产业链重构、能源安全问题凸显、物流效率下降及劳动力市场扭曲。
• 海外滞胀风险：高通胀与经济衰退并存，货币紧缩难以避免“硬着陆”，次轮通胀主要由供给冲击引发。

国内经济稳增长压力仍存

• 经济下行压力：疫情反复、房地产长期拐点、外需疲软及居民可支配收入增速放缓。
• 政策加码：财政与货币政策持续发力，主要聚焦于结构性政策，如科技创新再贷款、普惠小微贷款支持工具等。
• 投资受限：房地产投资受限于房贷收入比和人均住房率，制造业投资受原材料价格和外需减弱影响，基建投资虽乐观但面临地方债务风险。

关键信息

大类资产表现

• 股债双熊：全球股市普遍下跌，欧美股市跌幅显著；债券市场也陷入熊市，美欧日10年期国债收益率持续攀升。
• 商品下跌：除能源类商品外，其他大宗商品触顶回落，但断崖式下跌可能性较低。
• 美元走强：美元兑人民币汇率贬值，美元在全球外汇储备中的占比下降，反映美元地位动摇。

资产配置策略

• 股债市场未见底：欧美股市和债市熊市尚未结束，A股可能震荡筑底，结构性机会显现。
• 商品β下行风险：供给恢复较快的商品将面临大幅下跌，能源类商品下行缓慢。
• 黄金与债券：黄金价格可能高位震荡，非美债券市场熊市持续，但存在多元化储备的趋势。

重要数据与图表

结构性机会与风险

海外市场

• 股市与债市：继续受高通胀和货币紧缩影响，市场情绪偏弱。
• 科技板块：受高融资成本影响，跌幅显著。
• 能源类商品：受地缘政治与供给冲击影响，价格维持高位。

国内市场

• A股结构性机会：制造业升级和部分估值较低的新能源股票可能表现较好。
• 政策驱动：稳增长政策不断加码，但效果仍需观察。
• 房地产与基建：房地产投资受限，基建投资虽乐观但需关注债务风险。

未来展望

• 全球变局与突围：经济增长主线为“变局”与“突围”，海外经济面临“硬着陆”风险，国内经济虽企稳但回升高度不确定。
• 资产配置建议：关注结构性机会，降低对高β商品的配置，重视黄金和债券的避险属性。
• 通胀与政策：通胀回落缓慢，货币政策仍需紧缩，需警惕经济衰退风险。

分析师简介

• 程小勇：宝城期货研究所负责人，拥有期货从业资格证号F0256928和投资咨询资格证号Z0010160。
• 专业领域：宏观策略与有色金属研究，曾多次获得行业奖项。

免责声明

• 本报告不构成投资决策的唯一依据。
• 本报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议。
• 投资者应结合自身情况并咨询独立投资顾问。