登云股份 (002715.SZ) 新股定价与公司概况总结
公司核心内容
登云股份是国内发动机气门制造领域的领先企业，市场占有率位居行业第三。公司产品广泛应用于汽车发动机、工程机械发动机、船用发动机等多个领域，拥有年产2,700万支气门的生产能力。其产品种类超过一万种，覆盖发电机组、船机、工程机械、重型车、轻卡、大型客车、微车、轿车、双燃料汽车等机械。
主要观点
- 市场地位：公司是发动机气门制造领域的专家，与国际知名企业如康明斯、道依茨、卡特彼勒等建立了合作关系，产品远销海外。
- 收入结构：公司主要收入来自柴油发动机气门，占比超过60%，但随着2013年进入乘用车市场，汽油发动机气门收入占比逐步上升。
- 盈利潜力：通过进入中高端市场，公司有望提升盈利能力和毛利率水平。
- 募投项目：公司拟发行2,300万股，用于2000万支汽车发动机气门技术改造项目和省级技术中心建设，以提升生产能力与研发水平。
关键信息
公司财务预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
净利润 |
EPS（元） |
PE（2014年） |
| 2013 |
3.20 |
0.44 |
0.48 |
15-20倍 |
| 2014 |
3.78 |
0.54 |
0.58 |
15-20倍 |
| 2015 |
4.31 |
0.72 |
0.78 |
15-20倍 |
发行信息
| 项目 |
数据 |
| 总股本（万股） |
6,900 |
| 发行数量（万股） |
2,300 |
| 网下发行（万股） |
1,500 |
| 网上发行（万股） |
800 |
| 发行日期 |
2014年1月16日 |
| 发行方式 |
网下询价、上网定价 |
股东结构
| 股东 |
持股比例 |
| 张弢 |
17.15% |
| 其他自然人股东 |
16.42% |
| 国投高科技投资有限公司 |
13.04% |
| 欧洪先 |
9.15% |
| 李盘生 |
7.37% |
| 深圳市同创伟业创业投资有限公司 |
6.52% |
| 深圳市南海成长创业投资合伙企业(有限合伙) |
6.52% |
| 罗天友 |
3.95% |
| 广州惟扬创业投资管理有限公司 |
3.71% |
| 李区 |
3.71% |
募投项目
| 项目 |
投资金额（万元） |
建设周期 |
| 年产汽车发动机气门2000万支技术改造项目 |
21,038 |
5年 |
| 省级技术中心创新能力建设技术改造项目 |
1,200 |
2年 |
风险提示
- 汽车行业周期性波动风险：公司业绩受下游汽车行业影响较大。
- 新能源汽车普及风险：节能与新能源汽车的发展可能减少对传统气门的需求。
- 控股股东分散风险：股权结构相对分散，可能影响公司治理和决策效率。
行业竞争格局
- 行业集中度加深：国内气门行业逐渐向少数龙头企业集中，主要企业包括马勒三环、济南沃德和登云股份。
- 产业链协作：气门企业与主机厂在研发和生产环节加强协作，提升整体竞争力。
- 国际市场竞争：国际主机厂倾向于全球采购，推动中国气门企业向国际市场扩展。
- 技术与产品升级：行业向新材料、新工艺和新技术发展，提升气门性能和环保水平。
公司经营情况
- 收入增长：2010年至2012年，公司主营业务收入从2.72亿元增长至3.04亿元，但增速有所放缓。
- 海外市场依赖：公司外销收入占比逐年上升，2012年达到54.29%，显示其对国外市场的重视。
- 客户结构：公司前五大客户销售收入占比在43.51%-48.94%之间，客户相对集中但未形成单一依赖。
可比公司估值
上市定价与目标
- 询价建议：建议询价区间为8.70-11.60元，对应2014年15-20倍PE。
- 上市目标价：9.52-11.2元，对应2012年PE为17-20倍。
总结
登云股份作为国内气门制造行业的领先企业，具备较强的市场竞争力和良好的增长前景。公司通过募投项目扩大产能、提升研发能力，有望进一步提升其市场占有率和盈利能力。同时，公司需关注行业周期性波动、新能源汽车发展及股权结构分散带来的潜在风险。在可比公司估值背景下，公司具备一定的投资价值，但需谨慎评估市场变化对其业绩的影响。
