20230823-中国银河-开立医疗-300633.SZ-业绩持续高增长_中高端产品不断突破_4页_711kb

公司深度报告总结：开立医疗(300633SZ)

总体表现

报告基于2023年半年报分析，开立医疗在2023年上半年表现强劲。实现营业收入1043亿元，同比增长248.7%；归母净利润273亿元，同比增长56.18%；扣非净利润273亿元，同比增长67.97%。Q2单季营收570亿元，同比增长226.7%，净利润增速尤为亮眼，受益于医院门诊恢复和医疗物资需求增加。

核心业务中，内窥镜及镜下器具业务收入377亿元，同比增384.0%；超声业务收入649亿元，同比增195.4%。毛利率达68.98%，同比提升3.76个百分点，主要由于高端产品占比上升和规模效应显现。期间费用率下降，进一步拉动利润增长。

业务亮点

• 内窥镜业务：产品战略稳步推进，推出HD-550系列等高端产品，结合先进成像技术（如SFI、VIST），提升疾病诊断能力，获临床认可。产品线扩展至光学放大内镜、超细内镜等，覆盖更多市场。
• 超声业务：高端产品如S60、P60系列获得市场认可；2023年推出超高端超声S90Exp系列，获得FDA批准，进一步抢占高端市场。新增血管内超声（IVUS）和兽用超声产品，扩展业务范围。
• 海外市场：便携超声和超声内镜系统扩展至多个国家和医院，全球影响力提升，产品如“凤眼S-Fetus”获得海外好评，推动国际销售。

财务预测

报告预计2023年至2025年，营业收入年复合增长率25.92%；归母净利润年复合增长率30.5%，EPS从1.14元增至1.93元。当前PE分别为37倍、28倍和22倍（假设年为2023-2025）。首次评级为“推荐”，基于公司在中高端市场的布局和海外拓展潜力。

风险提示

潜在风险包括研发不及预期、汇率波动和全球政治经济不确定性。

投资建议

银河证券维持“推荐”评级，建议投资者关注公司中高端产品创新、微创外科业务激励计划（目标2026年外科业务收入超4亿元）和国际市场增长。預計未来三年业绩将保持高速发展，当前估值具有吸引力。