20230212-德邦证券-量化经济指数周报_基建融资需求旺盛_流动性趋于好转_9页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲发布，主要分析了2023年2月12日前一周及2月份初的经济指标变化，结合政策动向，评估当前经济运行状况及未来趋势。

主要观点与关键信息

1. ECI指数：供需两端小幅回升，基建表现突出

• 周度数据：截至2023年2月12日，ECI供给指数为50.02%，较上周回升0.13%；ECI需求指数为48.85%，较上周回升0.09%。其中，ECI投资指数回升0.23%，消费指数微跌0.03%，出口指数微跌0.01%。
• 月度数据：2月前两周ECI供给指数为49.96%，较1月回升0.31%；ECI需求指数为48.81%，较1月回升0.13%。投资指数回升0.09%，消费指数回升0.37%，出口指数回落0.22%。
• 趋势分析：工业生产在节后明显修复，消费延续复苏，但出口受全球需求下滑影响继续回落。基建融资需求旺盛，带动整体流动性有所改善。

2. ELI指数：广义流动性趋于好转

• 本周ELI指数为-0.51%，较上周回升0.51%。
• 1月份新增人民币贷款和社融规模均创历史新高，但社融同比少增1959亿元，显示融资需求主要由基建拉动。
• 2023年1月10日人民银行要求主要银行“适度靠前发力”，并推动政策性开发性金融工具配套融资，与2022年12月30日货币政策例会提出“重点发力支持基础设施建设”形成政策联动，预计基建产业链景气度将延续上升趋势。

3. 高频数据概览

3.1 工业生产

• 节后主要行业开工率回升，汽车轮胎和半钢胎开工率分别回升35.21%和33.91%。
• 炼焦煤库存下降，建筑钢材库存回升，PTA产业链负荷率部分回升，部分回落。
• 高炉开工率回升1.01%，但较去年同期仍有所下滑。

3.2 消费

• 春节假期带动乘用车销量大幅回升，当周日均销量达67642辆，环比上升45571辆。
• 航班执飞率均值为83.33%，较上期回落1.58%，恢复至去年同期水平。
• 地铁日均客运量维持高位，但环比有所下降。

3.3 投资

• 基建相关指标显示节后开工节奏加快，石油沥青装置开工率回升8.60%，水泥发运率略有回落。
• 房地产土地供应和商品房成交面积大幅回升，显示房地产市场活跃度有所提升。

3.4 出口

• 1月份出口或继续回落，韩国出口总额同比下滑16.60%，显示全球需求仍处于下行阶段。
• 集装箱运价指数波动，出口数量数据反映外部环境对中国经济的拖累。

3.5 通胀

• 国内猪肉和蔬菜价格小幅回落，国际原油价格小幅回升，黄金价格回落。
• 通胀压力整体可控，但国际大宗商品价格波动仍需关注。

3.6 流动性

• 上周货币净投放6020亿元，显示央行在积极释放流动性。
• 7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回落，反映市场流动性有所改善。

4. 政策动向

• 国务院国资委等13部门发布方案，支持国有企业办医疗机构高质量发展。
• 中共中央、国务院发布《质量强国建设纲要》，提出提升质量水平和推动绿色建材发展。
• 国务院召开领导人座谈会，强调稳经济政策的持续实施。
• 央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，规范金融控股公司行为。
• 国家卫健委等六部门开展紧密型城市医疗集团建设试点。

5. 风险提示

• 疫情不确定性仍较高；
• 货币政策变动可能不及预期；
• 海外需求存在较大不确定性。

总结

整体来看，2023年初中国经济在政策支持下呈现温和复苏迹象，尤其在基建投资方面表现强劲。工业生产逐步修复，消费持续回暖，但出口仍面临全球需求疲软的压力。随着政策性开发性金融工具的推进和财政支出的发力，基建产业链景气度有望进一步提升，带动广义流动性改善。然而，疫情、货币政策和海外需求仍是潜在风险因素，需持续关注。