20230427-国金证券-维达国际-03331.HK-1Q收入修复较优_浆价下行盈利弹性可期_3页_875kb

维达国际（2023年第一季度分析）

业绩概况

• 2023年第一季度公司营收达4969亿港元，同比增长88%（按固定汇率增长155%）。
• 净利润为4亿港元，同比下降884%。
• 主要原因是浆价上涨导致毛利率下降至25.2%，同比减少7.9 pct，环比增加0.3 pct。

业务分析

• 分品类：纸巾业务增长115%，个护用品则下降17%，高端产品占比提升至43%。
• 分渠道：
  • 商超渠道增速-28%
  • 药店渠道增速-1%（负1%）
  • KA渠道增速-0.2%
  • 电商渠道增速265%（大陆增速336%）
  • 各渠道营收占比分别为25%、10%、22%、43%
• 分地区：大陆地区营收增长134%，其他地区下降56%。
• 盈利能力：毛利率环比改善3个百分点，净利率0.8%。

成本压力与展望

• 浆价趋于下行，针叶浆外盘报价较年初下降40美元/吨，阔叶浆下降160美元/吨。
• 成本压力预计从第二季度开始逐季缓解，盈利能力有望逐季修复。

战略与增长主线

• 强化高端化战略，推出羊绒棉纸巾、水洗厨房纸等产品。
• Libresse高端卫生巾品牌在线上表现强劲。
• 在东南亚布局总部与制造中心，优化供应链。

预测与评级

• 2023-2025年预计归母净利为132亿/16亿/186亿港元，增速87%/213%/158%。
• 当前股价PE分别为19、15、13X，维持“买入”评级。

风险因素

• 纸巾行业竞争加剧
• 浆价格波动风险
• 营销费用超支可能
• 个护业务发展不及预期

注：以上为根据用户查询内容整理的核心分析摘要，仅包含关键数据与结论，未包含原文图表化部分。数据基于财报分析，不构成投资建议。