20250625-国元期货-原油燃料油半年报_地缘扰动增强_中期逐渐回归基本面逻辑_10页_518kb

2025年原油燃料油市场分析总结

• 地缘因素告一段落，市场情绪回落，油价重归基本面驱动。6月中旬伊以冲突爆发，引发油价大幅拉涨，但随后两国正式停火，避险情绪迅速回落，油价大幅回吐地缘溢价。地缘因素告一段落后，市场情绪迅速失温，油价重归基本面计价，中长期供应过剩压力进一步推动油价大跌，压制原油系其余品种。

• 供需层面：原油库存下降与OPEC+增产。5月31日OPEC调整产量，八成员国同意从6月开始实施41.1万桶/日的增产，连续第三个月增产。美国5月EIA报告显示，6月13日当周，美国商业原油库存下降1150万桶，至4.209亿桶，馏分油库存环比增加约50万桶。

• 基金持仓持续增加。截至6月17日当周，原油非商业净多头头寸环比增加39107手，至231048手，连续三周增加。

• 燃料油需求疲软，库存回落。山东炼厂原油到港量环比回落34.91%，新加坡燃料油库存下降至2150万桶，为五周低点。当前船用燃料加注需求和深加工需求疲软，虽然夏季用电高峰可能增加高硫燃料油发电需求，但由于高硫燃料油裂解价差处于较高水平，季节性发电需求对价格的支撑作用被削弱。

• 后市展望。中长期看，原油供应过剩压力持续，限制油价上行空间。地缘政治风险可能再度抬头，需密切关注。燃料油裂解价差缺乏持续上行动力，预计维持偏弱运行。