20130524-东北证券-海亮股份-002203.SZ-主业稳增长_辅业有收益_矿业存潜力_20页_1mb

海亮股份公司调研报告总结

核心内容概述

海亮股份（002203）是一家以铜管加工、铜棒制造为核心的金属加工企业，目前已成为国内第二大铜管生产企业和最大的铜管出口企业。公司还涉足金属矿业、金融业务等领域，展现出多元化的业务布局和增长潜力。

主要观点

• 主业稳增长，辅业有收益，矿业存潜力：公司核心业务铜管加工保持稳定增长，同时在金融和矿业板块也取得了一定的收益和投资机会。
• 单吨毛利提升：通过新工艺、机械化和产品结构优化，公司单吨毛利稳步上升。
• 海外市场需求回升：海外建筑等行业复苏带动铜管出口增长，预计2013年出口量同比增长8%。
• 海水淡化政策推动热交换铜管需求：国家政策支持海水淡化，预计至2015年，我国海水淡化用铜管年需求量将达4000多吨，全球需求达15万吨。
• 金融板块助力业绩增长：公司通过参股宁夏银行、海博公司和拟参股海亮财务公司，实现投资收益的稳步增长。
• 人民币升值带来汇兑收益：公司美元负债高于美元资产，人民币升值将增加汇兑收益，提升公司整体利润。

关键信息

公司业务

• 铜管加工：公司是国内第二大铜管生产企业，主要产品包括制冷用铜管、冷凝用铜管、建筑用铜管等，应用于制冷家电、建筑、汽车机械等多个行业。
• 铜棒制造：公司铜棒产量居国内前三，广泛用于制冷、通讯、IT等领域。
• 金融板块：公司参股宁夏银行7.25%，收购海博公司30%股权，并拟参股海亮财务公司，拓展金融业务。
• 矿业板块：公司参股恒昊矿业12.5%、金川集团1.12%，并投资刚果（金）铜钴矿项目，开发区域位于世界著名的铜矿带。

财务数据

业绩预测

• 2013年EPS为0.44元，对应PE为18倍。
• 2014年EPS为0.54元，对应PE为14倍。
• 2015年EPS预计为0.63元，PE预计为12倍。

风险提示

• 铜价波动风险：铜价下跌可能导致客户违约和存货跌价。
• 行业竞争加剧：铜加工行业竞争加剧可能影响毛利率。
• 人民币汇率波动风险：若人民币贬值，将影响公司汇兑收益。
• 矿业开发风险：刚果（金）铜钴矿项目存在勘探风险，若未发现资源或资源量不足，可能面临投资回收风险。

结构化总结

1. 铜加工龙头

• 公司专注于铜管加工和铜棒制造，是制冷铜管领域的重要参与者。
• 业务覆盖制冷家电、建筑、汽车机械等多个行业。
• 公司在浙江、上海、安徽、越南等地设有多个生产基地，理论产能达31.6万吨。
• 公司采取净库存套保制度，有效控制铜价波动带来的风险。

2. 单吨毛利提升

• 通过新工艺、机械化和产品结构优化，公司单吨毛利稳步提升。
• 2012年单吨毛利为3319元，较2011年上升17%。
• 加工费基本稳定，公司通过优化产品结构和提升成材率降低成本。

3. 销量增长

• 2013年公司销量同比增长10%以上，主要受益于制冷行业和海外建筑需求的回升。
• 冷却用铜管占75%，出口增长明显，预计2013年出口量同比增长8%。
• 海水淡化政策推动热交换用铜管需求，预计2015年国内需求将达4000多吨。

4. 矿业板块潜力

• 公司持有恒昊矿业12.5%、金川集团1.12%的股权，并投资刚果（金）铜钴矿项目。
• 刚果（金）项目位于世界著名的铜矿带，预计有较大开发潜力。
• 恒昊矿业近年来业绩不佳，但公司通过投资可望获得潜在收益。

5. 金融板块增长

• 公司通过参股宁夏银行、海博公司和拟参股海亮财务公司，实现投资收益增长。
• 宁夏银行净利润增长迅速，公司投资收益有望持续增长。
• 海博公司2012年实现1.63亿元净利润，预计2013年增长20%以上。

6. 人民币升值带来的汇兑收益

• 公司美元负债高于美元资产，人民币升值带来汇兑收益。
• 预计2013年公司汇兑损益将高于2012年，公司整体利润有望提升。

7. 投资评级

• 公司业绩成长前景乐观，给予“谨慎推荐”评级。
• 主要增长动力来自制冷铜管和海外市场的需求回升，以及海水淡化和金融板块的收益增长。

8. 风险提示

• 铜价波动可能导致客户违约和存货跌价。
• 铜加工行业竞争加剧，可能影响毛利率。
• 人民币贬值将对汇兑收益产生负面影响。
• 刚果（金）铜钴矿项目存在勘探风险和投资回收风险。