20130909-上海证券-市场周报_收益率下行有阻力_低等级信用债现机会_13页_1mb

债券市场周报总结（2013年9月9日）

核心内容概览

本报告分析了2013年9月2日至9月8日期间中国债券市场的运行情况，包括一级市场发行、二级市场交易、公开市场操作以及资金面变化。报告指出，尽管央行进行了净回笼操作，但市场整体资金面仍保持可控，信用债利差出现回落迹象，短期低等级信用债出现交易机会。

主要观点

1. 债券市场整体情况

• 发行量回升：上周共发行债券67只，总发行金额达1,932亿元，较前周增长642亿元。
• 净融资重回正数：债券到期金额为1,685亿元，较前周减少115亿元，净融资额为247亿元，较前周增加756亿元。

2. 公开市场操作

• 央行净回笼：上周央行操作实现370亿元净回笼，为近几个月首次出现净回笼。
• 逆回购操作：逆回购利率与前两周持平，但操作规模明显小于到期规模。
• 央票到期：两笔央票合计到期180亿元，显示央行对资金面的控制态度。

3. 银行间市场

• 资金利率下行：尽管央行净回笼，但资金利率整体继续下行，显示资金面偏紧但可控。
  • 隔夜、1周、2周、1月同业拆借利率分别下行8.4BP、26.65BP、59.5BP、32.1BP。
  • 质押式回购利率也呈现下行趋势。
• 回购交易增长：回购交易金额达30,834亿元，较前周增长3,893亿元。
• 国债与央票收益率上行：国债中期上行幅度最大，达10BP；央票短端下行，长端小幅上行。
• 信用债利差回落：不同信用级别中，低等级信用债收益率下行幅度较大，信用利差出现高位回落迹象。
• 中债指数下跌：中债综合指数下跌0.09点，国债总指数下跌0.09点，金融债总指数下跌0.35点。

4. 交易所市场

• 成交量反弹：上交所成交总额为13,416亿元，深交所为1,167亿元。
• 指数涨跌互现：上证国债指数下跌0.11点，上证企债指数上涨0.15点；深证企债指数下跌0.02点，深证信用债指数上涨0.22点。
• 现券交易增长：交易所现券交易总额为162.38亿元，较前周有所增长。

本周展望

基本面

• 宏观数据密集发布：周一将公布8月CPI和PPI，市场预期CPI为2.6，较上月回落。
• 经济复苏：国内经济复苏态势确立，但CPI控制良好，对债券市场压力有限。
• 工业增加值：周二将公布，预计环比继续回升。
• M2和新增贷款：周三将公布，有助于判断资金面走势。

资金面

• 逆回购到期：本周有360亿元逆回购到期，1000亿元央票到期。
• 央行态度：央行对资金面不放松，预计本周央票续发概率较大。
• 资金面展望：月底前资金面难现宽松，短端收益率下行阻力较大。

信用债市场

• 信用利差回落：信用利差高位回落，短期低等级信用债出现交易型投资机会。
• 国债期货走势：上周五国债期货高开低走，本周三最便宜可交割券130015将续发，招标情况将影响利率走势。

关键信息总结

一、发行情况

• 国债：发行2只，金额450亿元。
• 地方政府债：发行3只，金额372亿元。
• 金融债：发行8只，金额492亿元。
• 政策银行债：发行7只，金额480亿元。
• 企业债：发行4只，金额41亿元。
• 中期票据：发行16只，金额159亿元。
• 短期融资券：发行33只，金额398亿元。
• 超短期融资债券：发行7只，金额220亿元。
• 证券公司短期融资券：发行4只，金额76亿元。

二、到期情况

• 国债：1,685亿元。
• 央票：180亿元。
• 地方政府债：无到期。
• 政策银行债：无到期。
• 企业债：无到期。
• 中期票据：无到期。
• 短期融资券：无到期。
• 超短期融资债券：无到期。
• 证券公司短期融资券：无到期。

三、收益率变化

• 国债：中期上行幅度最大，达10BP。
• 央票：短端下行，长端小幅上行。
• 金融债：非国开行和国开行金融债收益率均小幅上行。
• 信用债：低等级信用债收益率下行幅度较大，信用利差高位回落。

四、指数变动

• 中债综合指数：下跌0.09点。
• 中债国债指数：下跌0.09点。
• 中债金融债指数：下跌0.35点。
• 中债央票指数：下跌0.03点。
• 中债企业债、中票、短融指数：部分上涨。

图表与数据来源

• 图1：各周总发行量和到期量（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图2：各周公开市场资金投放回笼情况（未包括国库现金）（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图3：上海银行间同业拆借利率走势（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图4：银行间回购利率走势（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图5：每周银行间市场净价成交额（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图6-7：国债、央票收益率曲线及变化（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图8-9：非国开行金融债、国开行金融债收益率曲线及变化（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图10-13：中债各指数走势（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图14-15：上证、深证债券相关指数（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 图16：各周二级市场现券成交量（数据来源：Wind，上海证券研究所）

表格数据摘要

• 表1：上周一级市场发行简况
• 表2：上周公开市场操作简况
• 表3：企业债收益率变化
• 表4：中短期票据收益率变化
• 表5：本周到期金额
• 表6：一级市场每日发行和到期金额明细

投资建议

• 短期低等级信用债：出现交易型投资机会。
• 短端收益率：受央行利率控制，下行阻力较大。
• 中长期债券：收益率上行，市场承压有限。
• 总体策略：建议谨慎观望，关注宏观数据和央票续发情况。

分析师信息

• 分析师：胡月晓、谢守方、应楠殊、王芬、李晓娟
• 联系方式：021-53519888-1990，xieshoufang@shzq.com

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