> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债收益率小幅回落 低等级利差显著压缩 ## 核心内容概述 本周信用债收益率整体小幅回落，其中短端信用利差明显压缩，低等级品种表现更为强劲。不同期限和评级的信用债收益率变动不一，部分品种利差走扩，反映出市场对信用风险的分化。同时，城投债和产业债利差均出现不同程度的压缩或走扩，二永债收益率全线下行，永续债超额利差也有所压缩。整体来看，市场流动性充裕，信用利差变化与政策预期、评级调整等因素密切相关。 --- ## 主要观点 - **信用债收益率整体下行**：本周利率总体下行，信用债收益率小幅回落，低等级品种表现更优。 - **短端信用利差显著压缩**：1Y期AA及以上等级信用利差压缩1-2BP，AA-级压缩4BP，显示市场对短端信用风险的偏好有所上升。 - **中长端信用利差变化不大**：3Y、5Y、7Y和10Y期信用利差多数持平或小幅走扩，整体波动较小。 - **城投债利差多数下行**：外部评级AAA、AA+和AA级城投债利差多数下行1-2BP，但个别区域如辽宁、青海利差上行。 - **产业债利差分化明显**：央国企和民企地产债利差压缩4BP，混合所有制地产债利差走扩9BP，显示市场对不同类型企业信用风险的判断不一。 - **二永债收益率全线下行**：3Y及10Y品种表现偏强，信用利差压缩或走扩不一，其中AA+及以上等级二永债利差压缩，AA级利差走扩。 - **永续债超额利差压缩**：产业和城投永续债超额利差均有所压缩，表明市场对永续债的估值趋于理性。 --- ## 关键信息 ### 信用债收益率变化 | 期限 | AAA | AA+ | AA | AA- | |------|-----|-----|----|-----| | 1Y | -2 | -3 | -2 | -5 | | 3Y | -1 | -2 | -1 | -3 | | 5Y | -2 | -1 | -4 | -8 | | 7Y | -2 | -2 | -2 | -3 | | 10Y | -1 | -2 | -1 | -2 | ### 城投债利差变化 - **AAA级**：多数区域利差下行1-3BP，内蒙古持平，辽宁上行3BP。 - **AA+级**：内蒙古、海南下行3BP，青海下行6BP，甘肃持平。 - **AA级**：海南、贵州、吉林下行3BP。 - **行政级别**：省级平台中内蒙古、河北持平，新疆上行1BP；地市级平台中海南、青海下行；区县级平台中云南、新疆下行。 ### 产业债利差变化 - **地产债**：央国企和民企地产债利差压缩4BP，混合所有制地产债利差走扩9BP。 - **重点企业**：龙湖、美的置业利差压缩5BP；万科利差走扩178BP；华发、保利利差分别压缩16BP和7BP。 - **煤炭债**：AA+及以上等级利差压缩1-2BP，AA级压缩4BP。 - **钢铁债**：各等级利差压缩1-2BP。 - **化工债**：AAA级利差持平，AA+级压缩4BP。 - **陕煤、河钢、晋能**：利差均压缩1BP。 ### 二永债收益率变化 - **1Y期**：各等级收益率下行1-2BP，利差压缩0-1BP。 - **3Y期**：AA+级及以上收益率下行3-4BP，利差压缩1BP；AA级收益率下行5BP，利差压缩2BP。 - **5Y期**：各等级二级资本债收益率下行3-4BP，利差压缩0-1BP；永续债收益率下行1BP，利差走扩2BP。 - **10Y期**：各等级收益率下行3-4BP，利差压缩3BP。 --- ## 风险提示 - **样本选择偏差**：不同地区和评级的信用债样本可能存在偏差，影响分析结果的准确性。 - **数据统计失误**：数据统计过程中的误差可能对结论造成影响。 - **政策超预期**：城投和地产相关政策可能对市场产生较大影响，需关注政策动向。 --- ## 团队成员 - **分析师：李一爽** (S0210525120003) 邮箱：lys30931@hfzq.com.cn - **分析师：朱金保** (S0210525120001) 邮箱：zjb30924@hfzq.com.cn --- ## 相关报告 1. **DR001 重回 1.22%** —— 流动性与机构行为周度跟踪（2026.05.10） 2. **流动性充裕格局下，资金怎样算合理回归？** —— 2026年5月流动性月报（2026.05.10） 3. **利率窄幅波动，信用利差小幅上行** —— 信用利差周度跟踪（20260509） --- ## 数据库编制说明 - 信用利差数据库涵盖不同评级和期限的信用债，用于分析信用利差的变化趋势。 - 历史分位数基于2015年初的数据，用于衡量当前利差水平的相对位置。