> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债收益率与利差周度跟踪总结（20260828） ## 核心内容 本周信用债市场整体呈现收益率平稳，信用利差多数压缩的态势。其中，中长端利差压缩幅度较大，但部分期限和评级的利差出现走扩现象。 ## 主要观点 - **普信债收益率**：整体平稳，1Y期AA及以上等级收益率持平，AA-级下行1BP；3Y期AAA级上行1BP，AA+级下行1BP；5Y期各等级收益率持平；7Y期AAA级持平，其他等级下行2BP；10Y期AAA级上行1BP，其他等级下行1BP。 - **信用利差**：多数压缩，1Y期AA及以上等级利差走扩1BP，AA-级持平；3Y期AAA级利差持平，其他等级压缩1-2BP；5Y期利差压缩2BP；7Y期利差压缩3-5BP；10Y期AAA级利差持平，其他等级压缩2BP。 - **评级利差**：1Y期AA/AA-评级利差压缩1BP；3Y期AA+/AA利差走扩1BP，AAA/AA+压缩2BP；5Y期各评级利差持平；7Y和10Y期AAA/AA+利差压缩2BP。 - **期限利差**：AAA等级5Y/3Y期限利差压缩1BP；AA+等级5Y/3Y和10Y/7Y利差走扩1BP；AA等级10Y/7Y利差走扩1BP，7Y/5Y压缩2BP，其余持平。 ## 关键信息 ### 城投债利差 - 城投债利差窄幅震荡，多数变动不超过1BP。 - **外部评级AAA级平台**：多数变动在1BP以内，甘肃、陕西利差下行2-3BP。 - **AA+级平台**：利差上行0-1BP，辽宁、广西、宁夏、内蒙古利差下行1-2BP。 - **AA级平台**：多数变动在1BP以内，贵州利差上行2BP，河南利差下行2BP。 - **行政级别差异**：省级平台利差多数变动在1BP以内；地市级平台利差多数下行0-1BP，黑龙江、吉林、山西上行1BP；区县级平台利差多数上行0-1BP，北京、河南、河北下行1BP。 ### 产业债利差 - **地产债**：央国企和非央国企地产债利差基本持平。 - **重点产业债**：龙湖利差走扩1BP，美的置业持平，万科压缩42BP，华发、保利利差走扩1BP。 - **煤炭债**：AAA和AA+级利差基本持平，AA级压缩1BP。 - **钢铁债**：AAA级利差走扩1BP，AA+级走扩7BP，陕煤、河钢利差走扩1BP，晋能煤业压缩1BP。 - **化工债**：各等级利差持平。 ### 二永债（二级资本债和永续债）利差 - **收益率**：3Y期二永债收益率小幅上行，其余期限基本持平。 - **利差**：多数变动在1BP以内，1Y期永续债利差下行0-1BP，3Y期利差压缩0-1BP，5Y期利差上行0-2BP，10Y期利差压缩1BP。 ## 超额利差 - **3Y期产业和城投永续债超额利差**：压缩0.28BP至1.56BP，处于2015年以来的0.22%分位数。 - **5Y期产业和城投永续债超额利差**：走扩0.18BP至9.61BP，处于18.20%分位数。 - **3Y期城投永续债超额利差**：压缩0.93BP至4.51BP，处于4.26%分位数。 - **5Y期城投永续债超额利差**：走扩1.38BP至11.33BP，处于31.40%分位数。 ## 风险提示 - 样本选择偏差 - 数据统计失误 - 城投和地产政策超预期 ## 团队成员 - 李一爽 (S0210525120003) - 朱金保 (S0210525120001) ## 相关报告 1. 年金与社保或为其他机构中增持国债的主力——2026年7月债券托管数据点评——2026.08.24 2. 8000亿净缴款与6000亿MLF到期检验央行底线——流动性与机构行为周度跟踪260823—2026.08.23 3. 摊余债基重启，5Y 和 7Y 普信债表现偏强——信用利差周度跟踪 20260821——2026.08.22