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中宠股份（002891）事件点评总结

核心内容

中宠股份（002891）于2018年5月29日发布公告，宣布与北京万峰贸易有限公司及自然人戚惠娜签署协议，收购威海粉橙电子科技有限公司100%股权，并对其进行增资。交易完成后，中宠股份将持有威海粉橙51%股权，北京万峰将持有剩余49%股权。此交易标志着中宠股份与北京万峰在宠物食品线上销售领域的全面合作开始。

主要观点

1. 携手北京万峰，线上团队再添助力

• 北京万峰成立于2011年，总部靠近京东，具备丰富的电商运营经验和平台渠道资源。
• 北京万峰在京东、苏宁易购、唯品会、聚美优品、国美在线、小红书、网易考拉等平台均有成功运营案例。
• 此次合作将为威海粉橙配备专业团队，开展宠物食品线上销售业务。
• 中宠股份已形成杭州、合肥俊慕、威海粉橙三个电商团队，线上渠道布局进一步完善。

2. 保持品牌先发优势，新品主粮上市推广

• 中宠股份主品牌Wanpy在国内宠物零食和湿粮市场占据领先地位，长期位居淘系排行榜前三。
• 公司正发力主粮市场，推出无谷低敏粮产品，并于4月份在全国多个城市举办新品发布会，市场反馈良好。
• 主粮是宠物食品消费的主要品类，市场空间广阔，公司通过新品推广进一步拓展产品线，提升品牌影响力和市占率。

3. 行业监管逐步规范，利好国内宠食龙头

• 2018年5月，农业农村部发布多项宠物食品监管文件，标志着行业监管制度逐步完善。
• 此前宠物食品行业监管不规范，导致市场混乱，影响品牌建设。
• 中宠股份凭借出口业务积累的国际认证背书，有望在监管规范背景下，进一步巩固市场地位。

关键信息

• 交易内容：收购威海粉橙100%股权并增资，最终持股51%。
• 合作方：北京万峰贸易有限公司及自然人戚惠娜。
• 合作目标：以威海粉橙为平台开展宠物食品线上销售业务。
• 公司战略：多品牌、多渠道、多团队营销并进，聚焦线上拓展。
• 财务预测：
  • 净利润：2018年为0.76亿元，2019年为1.06亿元，2020年为1.56亿元。
  • EPS：2018年0.76元，2019年1.06元，2020年1.56元。
  • PE：2018年52X，2019年37X，2020年25X。
  • 维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 国内市场拓展不达预期。
• 原材料价格波动风险。
• 汇兑损益风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

结论

中宠股份凭借品牌先发优势、国际认证背书及完善的线上线下渠道，有望在国内宠物食品市场中占据有利地位。公司通过与北京万峰的合作，进一步强化线上营销能力，同时拓展主粮产品线，提升全品类销售能力。行业监管逐步规范将为公司发展带来积极影响，分析师维持“强烈推荐”评级。