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海外物流研究系列之二：复盘DHL，探寻顺丰供应链未来

核心内容概述

本报告通过复盘国际供应链龙头DHL的发展历程，分析其在供应链领域的成功经验，进而探讨顺丰控股在供应链业务上的布局及未来发展趋势。报告指出，全球和中国供应链行业均面临发展机会，顺丰凭借其强大的物流网络、科技实力和并购策略，正积极向综合物流服务商转型。

主要观点

全球供应链行业特点

• 供应链行业具有高定制、高粘性的特点，市场集中度较低，扩张难度较高。
• DHL是全球供应链业务规模最大的企业，其业务结构均衡，涵盖快递、邮政、国际货代和供应链四大板块。
• 供应链业务具有轻资产属性，能以较低资产规模获得较高回报率（ROE约19%），且通过并购实现市场扩张。

DHL供应链发展路径

• DHL供应链发展经历了创业、转型、供应链发展、综合物流发展四个阶段。
• 通过大量并购，DHL实现了全球供应链业务的快速扩张，例如2005年并购Exel后，市占率迅速提升。
• DHL供应链服务覆盖多个行业，如零售、消费、汽车、科技、生命医疗等，服务客户包括亚马逊、宝马、苹果等国际知名企业。
• DHL通过自动化、数字化提升供应链服务效率，降低客户物流成本。

中国供应链行业现状

• 中国供应链行业仍处于发展初期，竞争格局分散，第三方物流占比低。
• 中国第三方物流市场从2009年到2018年保持年均复合增速14.3%，市场潜力巨大。
• 中国物流外包成本占总物流成本比例较低（2018年为10.5%），存在较大优化空间。

顺丰供应链布局

• 顺丰以时效快递业务为基础，逐步向供应链领域拓展，目标成为综合物流服务商。
• 顺丰通过并购整合，如收购DHL中国业务和夏晖，增强其在冷链、仓储等领域的服务能力。
• 顺丰供应链服务涵盖3C电子、医药、汽车、食品、商超等多个高附加值行业。
• 鄂州机场的投运将强化顺丰的核心基础设施能力，提升其全球供应链布局能力。

关键信息

DHL供应链业务表现

• 2019年DHL供应链营收为133亿欧元，营业利润率为6.8%，ROE为19.29%。
• DHL供应链业务的资产周转率稳定，营业利润率持续提升，ROE逐年改善。
• DHL通过交叉对接、VMI服务等提升客户物流效率，如与艾默生的合作案例。

顺丰供应链发展

• 顺丰供应链业务在2019年营收达60.71亿元，进入国内供应链市场第一梯队。
• 顺丰供应链具备高粘性、高定制化特征，与DHL相似，但更注重高端客户。
• 顺丰在医药供应链领域具备明显优势，提供多仓协同、全程追溯等服务，成本优势显著。

行业趋势与挑战

• 随着工业制造升级和数字化转型，中国供应链行业将迎来大发展。
• 顺丰面临行业理解和可复制能力的挑战，需通过科技赋能和标准化流程提升服务能力。
• 鄂州机场将为顺丰带来更强的物流网络，助力其打造覆盖全国、辐射全球的综合物流体系。

投资建议

• 顺丰控股在供应链物流领域具备先发优势，未来成长空间较大。
• 随着消费型供应链和产业供应链的共同发展，顺丰有望在综合物流服务中占据领先地位。
• 投资需关注宏观经济波动、油价变化、供应链行业发展预期等风险因素。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响行业货运需求。
• 供应链行业发展不及预期可能制约顺丰的扩张。
• 油价波动可能增加运输成本，影响盈利水平。

图表与数据摘要

• DHL四大业务发展均衡，2019年供应链业务占比达22.5%。
• 中国第三方物流市场规模从2009年的610亿美元增长至2018年的2032亿美元。
• 顺丰供应链业务营收增长强劲，2020年疫情冲击下仍保持25%-30%的增速。
• 顺丰在医药供应链领域具有成本优势，其报价模式灵活，相较于传统医药物流更具竞争力。

结论

顺丰在供应链领域具备显著优势，包括强大的物流网络、科技实力、并购整合能力，有望成为国内供应链行业的龙头。随着医药、3C电子、汽车等行业的物流需求增长，顺丰供应链将获得更多发展机会。然而，其仍需面对行业理解、可复制能力等挑战，通过科技赋能和标准化服务提升综合竞争力。