20230428-中邮证券-中南传媒-601098.SH-图书主业稳健_扣非净利持续增长_5页_404kb
报告摘要
中邮证券研究报告总结
核心观点
- 图书主业稳健，收入与扣非净利润同步增长。2022年，公司营业收入同比增长10%，归母净利润同比下降76.7%（主要因公允价值变动导致）。2023年Q1收入和净利润分别增长109.8%和286.8%。
- 教辅教材和一般图书业务均表现良好，其中一般图书销售量增长10.48%，收入增长2.78%，主要受单本码洋下降影响。
- 扣非后归母净利润同比增长120.4%，反映主营业务盈利能力提升。
主要业绩数据摘要
| 年度 | 营业收入增长率 | 扣非净利润增长率 |
|---|---|---|
| 2022A | 10% | -76.7%（扣除公允价值变动） |
| 2023E | 7%-60% | 120.4%-90.0% |
风险提示
- 宏观风险：人口下降、发行不及预期
- 行业风险：内容吸引力下降
- 政策风险：政策超预期变动
盈利预测与评级
- 评级：维持“买入”
- 估值：2023E PE 为17-16倍，PB 为1.70-1.66倍
- 预测目标：
- 2023E：营收1338.6亿元，净利润153.9亿元
- 2024E：营收1419.1亿元，净利润167.8亿元
- 2025E：营收1493.2亿元，净利润182.1亿元
核心财务指标
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 (%) | 10.0% | 7.4% | 6.0% | 5.2% |
| 净利润增长率 (%) | -76.7% | 99.7% | 90.0% | 86.0% |
| PE (X) | 17.8 | 16.8 | 18.2 | 14.7 |
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