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中南传媒2021年中报分析总结

核心内容概述

中南传媒在2021年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，展现出良好的业绩表现。公司作为我国首家全产业链整体上市的出版传媒企业，业务覆盖出版、发行、印刷、印刷物资、媒体传播及金融服务等多个领域，具备较强的综合竞争力。报告指出，公司主业表现稳健，其中发行和出版业务是主要利润来源，而物资板块增长尤为显著。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司营业收入达到55.16亿元，同比增长33.5%；归母净利润为7.64亿元，同比增长19.8%；扣非净利润为7.51亿元，同比增长23.3%。公司已基本走出疫情对业绩的影响。
• 发行与出版业务表现突出：
  • 发行业务收入41.06亿元，同比增长26.9%，占总营收的74.4%，主要得益于湖南省新华书店的贡献。
  • 出版业务收入13.72亿元，同比增长11.46%，在全国综合图书零售市场码洋占有率达2.92%，稳居全国第一方阵。
• 物资与印刷业务增长迅速：
  • 物资板块收入同比增长102.8%，达到9.74亿元，主要由木浆物资销售带动。
  • 印刷业务收入同比增长27.1%，达到4.15亿元。
• 数字媒体及金融服务增长有限：
  • 数字媒体及媒体传播收入同比增长10.7%，为2.48亿元。
  • 金融服务业务收入同比增长1%，仅为1.64亿元，收入下滑可能与财务公司吸收控股集团存款减少有关。
• 毛利率与费用率：
  • 2021年上半年，公司综合毛利率为42.4%，较2019年同期基本持平。
  • 出版、发行和印刷业务毛利率分别提升2.8pp、2.7pp和8.3pp，但金融服务毛利率下降14.7pp。
  • 销售费用率同比增长1.6个百分点至15.2%，主要由于新品推广和运输成本增加。

关键信息

业务结构

• 发行：占比最高，达74.4%，收入为41.06亿元。
• 出版：占比24.9%，收入为13.72亿元。
• 印刷物资：占比17.6%，收入为9.74亿元。
• 印刷：占比7.5%，收入为4.15亿元。
• 数字媒体及媒体传播：占比约4.5%，收入为2.48亿元。
• 金融服务：占比约3.0%，收入为1.64亿元。
• 其他业务：占比9.0%，收入为2.48亿元。
• 内部抵销：占比-33.4%。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计为15.05亿元、16.12亿元、17.89亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.84元、0.90元、1.00元。
• 对应PE：分别为10倍、9倍、8倍。
• 目标价：基于2021年13倍估值，对应目标价10.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务状况

• 现金储备充足：截至2021H1，公司账上现金超过110亿元，长期现金储备稳定。
• 盈利能力良好：ROE持续提升，2021H1达到10.67%，预计2023年将达11.68%。
• 股息率稳定：公司持续高比例分红，股息率预计在2023年达到8.15%，显示出较强的分红能力。

相对估值

• 可比公司：凤凰传媒、中信出版、新华文轩的平均PE分别为16倍、11倍、10倍。
• 公司估值：基于其稳定盈利能力和高股息率，给予2021年13倍PE估值，目标价10.92元。

风险提示

• 政策变化风险：国家政策调整可能对出版传媒行业产生影响。
• 疫情持续风险：若疫情持续超预期，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

分析师信息

• 分析师：刘言
• 执业证号：S1250515070002
• 电话：023-67791663
• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，所采用数据合法合规，分析基于分析师职业理解，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

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附注

• 财务预测与估值：详见附表，包括收入、成本、利润、现金流及各项财务指标预测。
• 图表引用：报告中包含多张图表，用于展示公司业绩表现及业务结构变化，具体图表数据来源为公司公告及西南证券整理。