20171013-申万宏源-纺织服装行业2017年三季报业绩前瞻_行业龙头基本面复苏持续_关注电商旺季机会_4页_718kb

报告摘要

纺织服装行业2017年三季报业绩前瞻与投资建议总结

核心内容

2017年10月13日发布的申万宏源研究行业报告分析了纺织服装行业的三季报业绩表现及未来发展趋势，指出行业整体复苏态势良好，电商领域增长显著，同时部分公司业绩表现不及预期。

主要观点

行业复苏持续：品牌服装零售持续回暖，纺织品出口保持增长，棉价平稳。
电商驱动增长：跨境电商出口B2C行业持续高景气，龙头公司积极拓展新兴渠道，业绩表现突出。
多品牌战略成效显现：女装与男装行业多品牌发展明显，提升行业集中度。
库存调整接近尾声：男装行业库存持续消化，渠道优化助力业绩复苏。
投资建议：继续推荐高端女装、男装及电商领域优质龙头公司。

关键信息

行业表现

国内零售端：线上销售保持高增长，1-8月累计同比增速达34.3%。
出口端：1-8月纺织品出口增长2.0%，服装出口与去年基本持平。
棉价：截止至9月30日，棉花价格328指数较年初上涨1.3%，储备棉成交率73.6%，平均价格14731元/吨。

公司业绩表现

增速高于30%（共10家公司）

歌力思：增速125%，主品牌回暖，收购品牌并表。
美盛文化：增速100%，IP衍生品全面布局。
搜于特：增速100%，供应链管理业务高增长。
跨境通：增速95%，自有网站流量上升，Gearbest客单价提升。
南极电商：增速80%，超预期，GMV增长显著，新品类拓展。
开润股份：增速50%，自有品牌快速发展。
华孚时尚：增速40%，新增产能释放，供应链整合效果显著。
朗姿股份：增速30%，新业务并表贡献高增长。
日播时尚：增速30%，符合预期。
嘉欣丝绸：增速30%，符合预期。

增速在0-30%（共12家公司）

比音勒芬：增速20%，符合预期，高端消费复苏。
九牧王：增速16%，符合预期，主品牌门店调整改善。
七匹狼：增速15%，符合预期，渠道及库存调整到位。
鲁泰：增速15%，符合预期，海外低成本产能贡献收入。
安正时尚：增速13%，符合预期，多品牌战略势头良好。
安奈儿：增速10%，符合预期，门店开设稳步推进。
罗莱生活：增速8%，符合预期，线上销售贡献显著。
海澜之家：增速6%，符合预期，新兴渠道布局。
森马服饰：增速5%，符合预期，童装龙头业绩稳健。
百隆东方：增速5%，符合预期。
浔兴股份：增速3%，符合预期，跨境电商业务即将成为新增长点。
富安娜：增速0%，符合预期。

增速下滑（共7家公司）

太平鸟：下滑25%，低于预期，存货清理逐步到位。
延江股份：下滑5%，符合预期，海外运费短期影响。
联发股份：下滑5%，符合预期。
贵人鸟：下滑15%，低于预期。
奥康国际：下滑15%，低于预期。
探路者：下滑15%，符合预期，回归主业调整期。
三夫户外：下滑50%，低于预期，新开大店前期投入大。

投资建议

推荐公司：
- 电商成长股标杆：跨境通、南极电商、开润股份，预计三季报增速均超50%，四季度旺季将催化增长。
- 男装龙头：海澜之家、七匹狼、九牧王，见底复苏，渠道优化。
- 女装多品牌：朗姿股份、歌力思、安正时尚、日播时尚，多品牌发展显著。
- 户外体育：比音勒芬、三夫户外、贵人鸟、探路者，体育概念延伸布局有望带来新增长点。
- 家纺行业：罗莱生活、富安娜，线下销售趋稳，线上渠道贡献显著。

估值与评级

评级标准：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
估值数据：
- 海澜之家：PE（E17）14倍，PE（E18）12倍，评级为买入。
- 七匹狼：PE（E17）23倍，PE（E18）20倍，评级为增持。
- 九牧王：PE（E17）19倍，PE（E18）18倍，评级为增持。
- 朗姿股份：PE（E17）27倍，PE（E18）22倍，评级为空。
- 歌力思：PE（E17）27倍，PE（E18）23倍，评级为增持。
- 安正时尚：PE（E17）22倍，PE（E18）22倍，评级为增持。
- 日播时尚：PE（E17）41倍，PE（E18）36倍，评级为增持。
- 森马服饰：PE（E17）14倍，PE（E18）13倍，评级为买入。
- 太平鸟：PE（E17）32倍，PE（E18）22倍，评级为增持。
- 搜于特：PE（E17）27倍，PE（E18）17倍，评级为增持。
- 安奈儿：PE（E17）36倍，PE（E18）32倍，评级为空。
- 探路者：PE（E17）38倍，PE（E18）36倍，评级为买入。
- 比音勒芬：PE（E17）35倍，PE（E18）30倍，评级为增持。
- 罗莱生活：PE（E17）22倍，PE（E18）19倍，评级为买入。
- 富安娜：PE（E17）17倍，PE（E18）16倍，评级为增持。
- 奥康国际：PE（E17）20倍，PE（E18）16倍，评级为增持。
- 鲁泰A：PE（E17）12倍，PE（E18）16倍，评级为空。
- 华孚时尚：PE（E17）22倍，PE（E18）19倍，评级为增持。
- 百隆东方：PE（E17）15倍，PE（E18）13倍，评级为增持。
- 联发股份：PE（E17）11倍，PE（E18）10倍，评级为增持。
- 嘉欣丝绸：PE（E17）25倍，PE（E18）37倍，评级为空。
- 浔兴股份：PE（E17）41倍，PE（E18）24倍，评级为增持。
- 南极电商：PE（E17）50倍，PE（E18）33倍，评级为增持。
- 开润股份：PE（E17）47倍，PE（E18）32倍，评级为增持。
- 美盛文化：PE（E17）39倍，PE（E18）32倍，评级为增持。

信息披露

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