20170908-申万宏源-纺织服装行业2017年中报业绩回顾_行业复苏迎来配置时机_电商渠道贡献增长动力_11页_817kb

纺织服装行业2017年中报总结

核心内容

2017年中报显示，纺织服装行业整体呈现复苏态势，尤其在电商渠道、男装和女装领域表现突出。板块自年初以来持续回调，估值已降至低位，为下半年的配置提供了良好时机。国内零售端回暖明显，线上销售增速显著，成为推动行业增长的重要力量。出口方面，纺织品和服装出口数据稳步回暖，整体行业处于积极发展状态。

主要观点

• 行业复苏明显：2017年1-7月全国50家大型零售企业零售额同比增长4.9%，服装类增长6.8%。线上零售额累计同比增速达33.7%，表明线上渠道在行业中的重要性不断提升。
• 电商渠道增长显著：电商成为推动业绩增长的主要动力，龙头公司线上销售额占比逐步提升，其中南极电商、跨境通、开润股份等公司业绩增长突出。
• 男装行业复苏：九牧王、七匹狼、比音勒芬等男装品牌通过门店调整和多品牌运营，实现了业绩的稳步提升。
• 女装行业集中度提升：歌力思、安正时尚等品牌通过收购和品牌矩阵扩展，实现业绩增长，行业集中度进一步提升。
• 零售模式转型：新零售模式逐渐成为趋势，海澜之家、太平鸟、森马服饰等品牌积极布局，提升品牌影响力和市场占有率。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年1-7月，全国限额以上服装鞋帽销售额累计同比增长7.2%，较去年同期略降0.1%。
• 纺织品出口累计同比增长3.2%，服装出口由负转正，同比增长1.4%。
• 电商渠道对整体销售贡献加大，1-7月线上商品服务零售额同比增长33.7%，较去年同期上升6.2%。

2. 重点公司表现

• 跨境通：中报净利润同比增长98.9%，全年预计增速超50%，并表优壹电商后18年估值仅21倍。
• 南极电商：GMV增速达99%，线上销售占比提升，品牌矩阵扩展显著。
• 九牧王：中报扣非净利润增速17.8%，电商渠道增速达31.4%，门店调整推动平均店效增长。
• 七匹狼：二季度单季增速25.6%，线上渠道增速超40%，库存调整见底。
• 比音勒芬：单店店效增长稳健，推出旅游系列延伸布局。
• 海澜之家：与阿里战略合作，布局新零售，估值处于历史低位。
• 太平鸟：主品牌收入同比增长7.4%，乐町等子品牌增速显著。
• 歌力思：主品牌收入同比增长14%，收购品牌表现强劲，新品牌增长迅速。
• 安正时尚：平均店效保持高速增长，各品牌表现良好。

3. 电商与新零售趋势

• 电商渠道增长显著，龙头公司线上销售额占比逐步提升，其中太平鸟、森马服饰等品牌在电商和购物中心渠道布局领先。
• 新零售模式逐步形成，海澜之家与阿里合作，推动线上线下融合。
• 电商生态领域持续高增长，跨境电商企业受益于全球线上零售升级趋势。

4. 行业展望与投资建议

• 服装行业调整到位，复苏趋势确立，看好男女装龙头发力。
• 纺织行业受益出口回暖，整体保持高景气。
• 电商及电商生态领域未来三年有望持续高成长，继续坚定看好优质龙头业绩。
• 推荐标的包括电商成长股、女装多品牌发展、高端男装趋势、新零售渠道发力等。

投资建议

• 电商成长股：跨境通、南极电商、开润股份，全年预计增速均超50%，未来三年有望持续保持高成长。
• 女装多品牌发展：安正时尚、歌力思，通过品牌矩阵扩展实现业绩增长。
• 高端男装趋势：七匹狼、九牧王、比音勒芬，业绩逐季改善，渠道优化成效显著。
• 新零售渠道发力：海澜之家、太平鸟、森马服饰，布局新零售，估值处于低位，增长动力强劲。

风险提示

• 服装龙头复苏趋势未能持续，可能导致业绩不达预期。

估值与市场表现

• 行业整体估值较低，部分公司如海澜之家、森马服饰、七匹狼等估值处于历史低位。
• 电商转型企业如跨境通、南极电商、美盛文化等表现优异，未来增长潜力大。

结论

2017年中报显示，纺织服装行业整体复苏趋势明显，电商渠道成为主要增长动力，男装和女装行业表现突出，龙头公司通过渠道优化和品牌扩展实现业绩增长。未来，行业有望持续高增长，重点关注电商成长股、多品牌女装和新零售布局领先的企业。