20180925-申万宏源-休闲服务行业周报_8月酒店增速环比提升_海南旅游岛建设再上议程_18页_1mb

休闲服务行业周报（09.17-09.23）总结

核心内容

本报告主要分析了2018年9月17日至9月23日期间，中国休闲服务行业的发展情况，重点关注了酒店、景区、免税、OTA、旅行社及餐饮板块的表现，并结合国内外旅游市场动态和政策变化，提出了投资建议。

主要观点

1. 行业表现：

   • 休闲服务指数上涨6.67%，相对沪深300指数上涨1.47%，在申万一级行业中排名第2位。
   • 酒店与免税板块表现亮眼，景区降价趋势持续，从门票向车船索道蔓延。
   • 传统景区降价可能带来短期阵痛，但长期将推动景区经营者优化业务结构。

2. 8月酒店行业数据：

   • 8月酒店入住率同比+1.8%，ADR同比+3.8%，Revpar同比+5.7%。
   • 酒店需求同比增速5.4%，非制造业PMI同比+0.2%，趋势保持一致。
   • 8月增速回升符合预期，7月受世界杯、台风等因素影响，数据偏低。
   • 华住数据泄露事件已解决，带动酒店板块上涨，未来需关注经济对需求的影响。

3. 海南旅游政策：

   • 海南建岛30周年背景下，离岛免税政策继续推进，增设新店、扩大购物人群。
   • 政策再次明确消费回流方向，中国国旅仍有市内店预期，预计2018年净利润36.5亿，业绩确定性强，仍具有绝对收益空间，持续推荐。

4. 投资建议：

   • 在经济预期谨慎背景下，顺周期行业估值受压，逆周期具有口红效应的中国国旅和宋城演艺具有避险逻辑。
   • 广州酒家受到消费预期影响回调，但月饼销售乐观，新工厂如期开工，当前价位建议关注。
   • 推荐组合：中国国旅、广州酒家、宋城演艺。

关键信息

上周行业动态

• 黄山旅游：黄山风景区门票价格由230元/人降至190元/人，自9月28日起执行。
• 丽江旅游：玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪索道票价分别下调至120元、40元、45元。
• 云南旅游：昆明世博园票价由100元/人次降至70元/人次；拟非公开发行股份及支付现金购买文旅科技100%股权，交易作价20.17亿元。
• 新华联：现金出资7亿元、5亿元持股阆中古城及东大门项目55%和70%股权。
• 美团上市：市值近4000亿港元，成交额逾84亿，创港股7年首日涨幅最高纪录。

下周大事追踪

• 首旅酒店：9月25日召开股东大会。
• 曲江文旅：9月25日召开股东大会。
• 华天酒店：9月27日召开股东大会。
• 西安饮食：9月28日召开股东大会。

海外数据一览

• 汇率波动：人民币对美元、欧元、港元等主要货币有所波动，但整体影响有限。
• 境外旅游公司表现：迪士尼、携程、Booking Holdings等表现优于市场，部分公司如Expedia、Travelport等表现不佳。
• 全球旅游市场：2017年国际游客总数达13.23亿人次，同比增长7%，为2010年以来最大增幅。
• 日本北海道地震影响：地震对当地旅游业造成重创，整体损失约292亿日元。

行业重点公司估值

• 景区类：黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A、宋城演艺等公司估值相对合理，部分公司如三特索道、西藏旅游等估值较高。
• 酒店类：首旅酒店、岭南控股、金陵饭店等公司估值在21-29倍之间，华天酒店估值相对较低。
• 餐饮类：广州酒家估值为26倍，西安饮食估值为95倍，全聚德估值为27倍。
• 旅行社：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游等公司估值在15-26倍之间。
• 免税：中国国旅估值为36倍，为行业重点推荐标的。

公司公告更新

• 中国国旅：转让八达岭公司股权，聘任刘栩为证券事务代表。
• 华天酒店：子公司部分募集资金被冻结，预计对本期利润影响有限。
• 黄山旅游：黄山风景区门票降价，自9月28日起执行。
• 丽江旅游：索道票价下调，对营收有影响。
• 云南旅游：非公开发行股份及现金收购文旅科技100%股权，股票发行价格为6.65元/股。
• 华住：5亿余信息泄露案犯罪嫌疑人已被抓获，但数据泄露原因和真实性仍待查明。
• 三特索道：转让全资子公司股权给当代地产。
• 三湘印象：质押1500万股，未引发平仓风险。
• 宋城演艺：刘岩减持股份，持股比例降至56%。
• 腾邦国际：实际控制人及公司质押股份。
• 张家界：控股股东补充质押公司股份。
• 曲江文旅：增持公司股份0.26%。

行业趋势与展望

• 消费回流：海南旅游岛建设持续推进，政策导向明确。
• OTA与旅行社分化：OTA逐渐走向“多强鼎立”，旅行社则强调差异化服务。
• 国庆假期临近：中秋+国庆双节临近，旅游消费将形成催化效应。
• 城市下沉：三线及以下城市旅游需求增长，民宿成为热门选择。
• 出境游价格上涨：十一期间，出境游价格涨幅近30%，部分热门目的地如清迈、新加坡等酒店价格显著上升。

风险提示

• 棚改货币化放缓与经济压力可能导致三四线需求大幅收缩。
• 全球政治经济体系不稳定可能增加目的地资源布局风险。
• 消费者对大额在线旅游产品的接受度仍需时间提升。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（涨幅>20%）、增持（涨幅5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（<5%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证信息准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级作出决策。
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信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳谢文霓、综合朱芳。

资料来源：Wind，申万宏源研究，公司公告