医药生物行业月报：“三胎”“七普”相继发布，医药空间广阔，继续把握赛道布局、大小兼备的思路-20210531-中泰证券-20页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

• 行业概况：医药生物行业上市公司数为385家，总市值90,202.89亿元，流通市值65,472.95亿元。
• 投资建议：当前评级为“增持（维持）”，建议继续把握赛道布局思路，兼顾“高景气优质大白马”及“细分领域小龙头”。
• 市场表现：2021年5月医药板块上涨2.96%，跑输沪深300约1.1%，位列28个子行业第17位。
• 估值情况：以2021年盈利预测估值计算，医药板块市盈率39.04倍，高于全部A股（扣除金融板块）市盈率19.64倍，溢价率99%；以TTM估值法计算，医药板块市盈率41倍，高于历史平均水平37倍，溢价率64%。
• 重点推荐公司：包括迈瑞医疗、药明生物、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、泰格医药、康龙化成、康泰生物、凯莱英、健帆生物、海吉亚医疗、康方生物-B、司太立等。

主要观点

1. 赛道布局与行业趋势

• 建议继续把握赛道布局思路，兼顾“高景气优质大白马”与“细分领域小龙头”。
• 医药板块整体表现震荡上行，内部分化加剧，中小市值公司表现更为优异，板块内部热点轮动较快，市场更关注高景气赛道中的二线标的及细分领域的小龙头。

2. “三胎政策”与“七普数据”对行业的影响

• “三胎政策”与“七普数据”相继发布，显示出国家对低生育率和老龄化问题的重视，推动医疗需求扩大。
• 老龄化趋势持续加速，2020年全国60岁及以上人口达2.64亿，65岁及以上人口1.91亿，逼近深度老龄化社会红线。
• 出生人口连续四年下滑，总和生育率1.3，远低于世代更替水平，未来相关配套政策有望持续推进，带动康复、养老、医疗保健、辅助生殖等行业发展。

3. 集采政策对行业的影响

• 集采加速行业集中，未来将常态化，对资本市场扰动弱化。
• 行业集中度有望提升，高性价比产品将受益，国产药品及器械龙头有望抢占进口市场份额。
• 自主研发能力强、管线布局有特色、产品附加值高的细分板块头部企业优势显著，有望在行业洗牌中保持优势地位。

4. 新冠疫苗商业化价值

• 新冠疫苗接种加速，商业化价值有望从Q2开始兑现。
• 国药集团、科兴生物、智飞生物、康希诺、康泰生物等已开始接种，预计首批产业化企业将带动业绩高弹性增长。
• 长期来看，疫苗头部企业有望实现大品种接种率提升，二类苗行业预计实现20%-30%的复合增长。

关键信息

• 政策推动：三胎政策与七普数据发布，显示国家对低生育率和老龄化问题的关注，推动医疗需求扩大。
• 行业集中：集采常态化趋势明确，行业集中度有望提升，龙头公司有望保持优势。
• 疫苗商业化：新冠疫苗接种加速，商业化价值有望从二季度开始兑现，推动相关企业业绩增长。
• 医药板块表现：2021年5月医药板块涨幅为2.96%，跑输沪深300约1.1%，板块内部表现分化，中药涨幅最大，生物制品下跌。

重点推荐组合

• 迈瑞医疗：国内医疗器械龙头，具备较强自主研发和外延并购能力，业绩持续快速增长。
• 药明生物：国内生物药外包行业持续高景气，未来十年行业CAGR近30%，公司技术平台和交付能力突出。
• 药明康德：医药服务外包行业景气度高，2021Q1业绩持续高速增长，未来有望实现持续增长。
• 爱尔眼科：国内眼科医疗龙头，医院网络和医生资源独步行业，未来有望保持30%左右的复合增速。
• 智飞生物：HPV疫苗市场空间大，公司是4价和9价HPV疫苗的国内独家代理，与默沙东签订新协议。
• 泰格医药：国内临床CRO龙头，疫情后主业恢复超预期，未来有望拓展欧美业务。
• 康龙化成：一体化平台竞争优势凸显，CMC业务进入产能释放阶段，未来有望保持持续快速扩张。
• 康泰生物：独家四联苗持续放量，13价肺炎疫苗进入上市倒计时，新冠疫苗获批紧急使用。
• 凯莱英：CDMO行业优质赛道，技术实力突出，定增引入高瓴资本，未来有望成为全球领先的龙头企业。
• 健帆生物：国内血液灌流龙头，不断拓展肾病、肝病领域，有望成为下一增长点。
• 海吉亚医疗：肿瘤服务领军者，未来三年新增床位超6000张，有望保持35%以上复合增速。
• 康方生物-B：双抗研发进展领先，产品管线丰富，创新药迎来商业化。
• 司太立：全球造影剂API龙头企业，产能翻倍释放在即，有望享受行业高景气红利。

行业热点聚焦

1. 国家统计局发布第七次人口普查数据：老龄化趋势持续加速，低生育率问题突出，辅助生殖、生殖检测等行业有望受益。
2. 国家医保局发布医保双通道管理机制指导意见：缓解药品进院难、患者用药难问题，利好连锁药店及创新药。
3. 广东省医保局联合16省建立集采联盟：集采将常态化，推动仿制药价格回归合理，利好一体化企业。
4. 2021ASCO年会摘要发布：国产创新管线丰富，针对疗法和靶点的研究更加前沿，重点品种临床数据发布有望提升公司价值。

风险提示

• 政策扰动风险：集采政策及医保改革可能对行业造成一定影响。
• 药品质量风险：药品质量不达标可能影响公司声誉和业绩。

附录

• 5月板块回顾与分析：医药板块整体上涨，但内部分化明显，中药表现突出。
• 个股表现：本月涨幅前15位包括舒泰神、哈三联、特一药业、康德莱、宜华健康等；跌幅前15位包括海翔药业、热景生物、长春高新、英科医疗、普洛药业等。
• 研究报告汇总：包括康方生物、医药生物行业月报、周报、行业深度等。