20171026-华创证券-长春高新-000661.SZ-2017年三季报点评_业绩增速略超预期_国内外市场齐发力_6页_737kb

长春高新（000661.SZ）2017年三季报点评总结

核心内容概述

长春高新于2017年三季报中展现出良好的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中制药板块表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司整体经营状况稳健，投资评级为“强推”，且在财务指标与市场表现上均呈现积极态势。

主要观点

1. 制药板块表现超预期

• 整体增长：2017年前三季度公司制药板块收入同比增长 $55.31%$，净利润同比增长 $65.97%$，显著高于上半年的增长水平。
• 单季表现：2017年第三季度制药板块收入10.47亿元，同比增长 $14.31%$，环比增长 $21.89%$；归母净利润2.03亿元，同比增长 $23.18%$，环比增长 $44.65%$。
• 核心产品：生长激素是公司核心增长产品，收入和净利润持续快速增长，主要得益于销售推广力度加大、渠道下沉以及水针和长效生长激素占比提升。
• 市场前景：未来随着生长激素渗透率提升、新适应症拓展以及患者用药时间延长，预计其增长势头将延续。

2. 百克生物与华康药业表现稳健

• 百克生物：预计2017年收入同比增长 $140%$，净利润增长近 $150%$，疫苗新政推动产品放量。
• 华康药业：预计2017年收入同比增长 $10%$ 以上，净利润增长 $20%$ 以上，保持稳健增长。

3. 地产业务对全年业绩影响有限

• 当前状况：地产业务尚未结算，本季度仍处于亏损状态，预计在四季度完成结算，但对全年业绩影响不大。

4. 财务指标改善

• 毛利率提升：2017年第三季度毛利率为 $88.06%$，同比提升10.77个百分点，主要受益于疫苗高开及生长激素产品结构优化。
• 费用控制良好：销售费用率同比增加11.29个百分点，但管理费用率同比下降1.2个百分点，财务费用率控制良好。
• 盈利能力增强：归母净利润同比增长 $26.10%$，EPS为2.86元，盈利能力和资产回报率持续提升。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年公司净利润分别为6.72亿、8.97亿、11.59亿元，增速分别为 $38.58%$、$33.45%$、$29.26%$，对应EPS分别为3.95、5.27、6.81元。
• 估值水平：当前股价161.36元，对应2017年PE为41倍，2018年为31倍，2019年为24倍，未来估值有望进一步下降。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价将超越沪深300指数 $20%$ 以上。

关键信息

风险提示

• 核心品种（如生长激素）增速低于预期；
• 新品种研发及销售不及预期。

财务分析

利润表概览

• 营业收入：2017年预计达38.32亿元，同比增长 $32.3%$；
• 归母净利润：预计2017年达6.72亿元，同比增长 $38.6%$；
• 净利率：预计从 $23.4%$ 提升至 $24.7%$；
• ROE：预计从 $12.4%$ 提升至 $14.7%$。

资产负债表概览

• 资产负债率：预计从 $28.3%$ 提升至 $33.7%$；
• 流动比率：预计从 $278.3%$ 提升至 $270.3%$；
• 速动比率：预计从 $235.7%$ 提升至 $239.4%$。

现金流量表概览

• 经营活动现金流：预计从 $-919$ 百万元提升至 $951$ 百万元；
• 投资活动现金流：预计从 $-305$ 百万元提升至 $91$ 百万元；
• 融资活动现金流：预计从 $1,343$ 百万元下降至 $801$ 百万元。

团队介绍

• 首席分析师：宋凯，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券；
• 分析师：邱旻，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士，2015年加入；
• 研究员：孙渊，中国药科大学理学硕士，2016年加入；
• 研究员：李明蔚，上海交通大学医学博士，2016年加入；
• 助理研究员：刘宇腾，中国人民大学金融硕士，2017年加入。

联系方式

投资评级说明

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