20230912-首创证券-扬农化工-600486.SH-公司简评报告_周期下行公司业绩承压_优创项目稳步推进_3页_377kb

报告摘要

扬农化工（600486）在2023年半年度报告中展示了其在行业周期下行背景下的业绩表现和项目进展。尽管上半年业绩受到农药价格回落的影响，但公司通过提高装置利用率和降本增效措施，保持了较强的经营韧性。同时，公司持续推进优创项目，为未来业绩增长提供支撑。

行业周期下行影响业绩：2023年上半年，农药价格持续回落，行业竞争加剧，导致公司营收和净利润同比分别下降26.12%和25.8%。其中，第二季度业绩承压更明显，营收和净利润分别环比下降42.96%和50.93%。
价格走势：公司主要产品如功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、草甘膦和麦草畏的市场均价同比分别下降34.58%、20.79%、40.64%、56.93%和8.40%，价格已回落至历史低位。
成本控制与费用管理：公司费率维持在合理水平，销售费率、管理费率、财务费率和研发费率分别同比-0.18pct、+0.62pct、+0.91pct、+0.52pct，体现出公司在行业下行期的高效运营能力。
优创项目稳步推进：公司工程转化能力强，优嘉项目建设速度快且一次性调试成功，葫芦岛优创项目已全面开工，有助于提升公司竞争力和未来业绩。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.43亿元、17.01亿元和20.8亿元，EPS分别为3.80元、4.19元和5.13元，对应PE分别为17倍、16倍和13倍，显示公司未来盈利潜力较大。

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	158.11	136.48	148.23	176.59
净利润（亿元）	17.95	15.43	17.01	20.8
EPS（元/股）	5.79	3.80	4.19	5.13
PE	11.38	17.33	15.72	12.85

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	25.7%	24.6%	24.9%	28.0%
净利率	11.4%	11.3%	11.5%	11.8%
ROE	21.0%	17.0%	16.8%	17.9%
ROIC	8.4%	6.8%	7.2%	9.9%
资产负债率	42.3%	32.6%	31.4%	31.5%
流动比率	1.6	1.3	1.4	1.5
速动比率	1.3	1.2	1.3	1.3

指标	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（百万元）	2,177	3,376	2,588	3,498
投资活动现金流（百万元）	-2,006	-1,101	-1,145	-1,164
筹资活动现金流（百万元）	3,364	-323	-403	-985
现金净增加额（百万元）	3,535	1,951	1,040	1,349

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现