20250909-财信证券-徐工机械-000425.SZ-上半年运营质量稳中有升_出口额创历史新高2025年半年报点评_4页_540kb

报告摘要

徐工机械 (000425.SZ) 2025年半年报总结

核心内容概览

徐工机械在2025年上半年实现了运营质量的稳步提升，出口额创历史新高，表现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司整体财务表现稳健，业绩持续增长，同时在国际化布局和产品多元化方面取得显著进展。

主要观点

业绩增长显著：2025年上半年，公司营业收入达548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润为43.58亿元，同比增长16.63%；经营性净现金流大幅增长107.56%，达到37.25亿元。
Q2表现亮眼：第二季度扣非归母净利润同比增长34.53%，环比增长22.52%，显示出公司业绩持续向好的趋势。
国际化战略成效显著：上半年海外收入达255.46亿元，同比增长16.64%，占总体收入比重提升至46.61%；出口收入211.23亿元，同比增长21.1%，创历史新高。
产品群布局优化：公司以“三雁领航”战略为核心，形成土石方、传统优势、战略新兴三大产品群，各产品线均实现不同程度增长。
零部件业务发展：零部件产业收入同比增长13%，其中阀、泵马达内部配套收入增长显著，成为主机产品差异化竞争的重要支撑。

关键信息

产品群表现

土石方产品群：收入同比增长22.37%，挖机内销占有率提升，出口收入增长20%，后市场收入增长29%，经营性现金流翻倍。
传统优势产品群：轮式起重机内销转正，出口收入增长，混凝土机械出口收入增长近50%，占收入比提升11个百分点。
战略新兴产品群：矿机海外交付终端收入增长30%，叉车收入同比增长26.3%，净利润同比增长72.9%，净现金流增长96.4%。

财务数据摘要

预测指标：
- 2025E：营业收入1,017.46亿元，归母净利润81.16亿元，EPS 0.69元。
- 2026E：营业收入1,144.67亿元，归母净利润96.08亿元，EPS 0.82元。
- 2027E：营业收入1,316.40亿元，归母净利润116.96亿元，EPS 1.00元。
估值指标：
- P/E：从2025E的14.32倍降至2027E的9.94倍。
- P/B：从2025E的1.86倍降至2027E的1.63倍。
- ROE：从2025E的12.97%提升至2027E的16.42%。
- ROIC：从2025E的10.72%提升至2027E的16.77%。

投资建议

公司具有完善的国际布局，各方面主机产品在细分赛道保持领先地位，零部件业务形成差异化竞争。
在行业复苏背景下，公司具备广阔增长机会，预计2025-2027年归母净利润及EPS持续增长，维持“增持”评级。

风险提示

经济波动、市场竞争、供应链安全及汇率波动可能对公司业绩产生不利影响。

财务指标对比

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	928.48	916.60	1,017.46	1,144.67	1,316.40
归母净利润（亿元）	53.26	59.76	81.16	96.08	116.96
每股收益（元）	0.45	0.51	0.69	0.82	1.00
每股净资产（元）	4.78	5.05	5.33	5.66	6.06
P/E	21.82	19.45	14.32	12.10	9.94
P/B	2.07	1.96	1.86	1.75	1.63

投资评级说明

股票投资评级：增持（预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）。
行业投资评级：未明确提及，但公司所在工程机械行业表现优于市场，具有增长潜力。

总结

徐工机械在2025年上半年展现出强劲的运营能力和市场拓展能力，业绩增长显著，尤其在出口和零部件业务方面表现突出。公司通过“三雁领航”战略强化了产品群布局，提升了市场占有率和盈利能力。在财务指标方面，公司盈利能力增强，估值逐步下降，投资价值提升。整体来看，公司具备良好的增长前景，建议投资者关注其长期发展机会。

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