20230904-开源证券-固定收益2023年三季度投资策略_周期拐点之年的债市投资策略_20页_1mb

总结

核心观点1: 中国不存在资产负债表衰退

中国与日本状况不同，避免了房地产泡沫破裂等问题，且科技和收入水平差异显著，因此不存在资产负债表衰退。

核心观点2: 经济压力主要由三个原因造成

• 原因：民营企业复苏滞后于政策拐点。
• 原因：月度库存周期从“主动补库”转向“主动去库”。
• 原因：美国经济周期错位，服务业回升拖累中国需求。

核心观点3: 政治局会议积极，经济破局在望

政治局会议强调逆周期调节和稳增长政策，包括加快地方政府专项债券发行和基础设施投资，预计信贷和基建增速将回升，经济趋稳。

核心观点4: 转债和债市至少看反弹，可能看反转

• 转债在政策发力期（如2022年4-7月和2022年11-2023年2月）出现反弹，若全球制造业周期启动可能反转。
• 债市当前类似2015-2016年，经济企稳下建议短久期策略，观察资金利率和基本面变化，可能有反弹或反转。

核心观点5: 政务部门是稳增长主体

政府部门通过传统基建、保交楼和政策工具发力，基建投资增速高于GDP，稳定经济。

风险提示

外部风险包括俄乌局势不确定性和中美关系可持续性问题。