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电子中报总结：库存周转迎来拐点，重视AI和MR创新

核心内容概览

2023年上半年，电子行业整体业绩受到下游去库存影响，出现较大下滑，但Q2下滑幅度开始收窄，行业盈利能力触底回升。半导体板块虽整体业绩承压，但设备材料零部件板块因国产替代和晶圆厂扩产而表现亮眼。同时，消费电子、被动元件、PCB等板块也迎来基本面拐点。随着需求复苏和库存去化接近尾声，未来行业有望进入修复期。AI和MR等创新领域成为下一轮行情的主线。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2023年上半年，电子行业总收入12992亿元，归母净利润423亿元，同比分别下滑7.06%和48.56%；
  • 2023Q2，收入和归母净利润同比分别下滑5.69%和38.05%，但环比均有所改善，盈利能力触底回升；
  • 电子行业库存周转天数迎来拐点，尤其是数字SoC、存储等板块，预计未来一到两个季度将迎来反转。

• 半导体板块：

  • 2023年上半年，半导体板块总收入2103亿元，归母净利润137亿元，同比分别下滑8.05%和61.45%；
  • Q2收入和净利润虽同比下滑，但环比改善，尤其是与自主可控相关的设备板块，受益于国内晶圆厂扩产和国产替代，表现亮眼；
  • 模拟芯片设计板块仍处于低谷，但库存周转天数有所改善，预计随着需求复苏和格局出清，未来将有所好转；
  • 数字SoC板块库存去化接近尾声，AIoT和汽车电子将成为长期增长点；
  • 存储行业库存持续去化，预计下半年有望景气回升，AI服务器需求增长将推动行业复苏。

• 其他板块表现：

  • 被动元件：行业调整充分，库存已有效去化，随着消费类需求企稳及汽车、工业需求增长，新一轮上行周期有望开启；
  • PCB：行业库存和盈利能力触底，随着AI服务器和高阶数通需求增长，PCB价值量提升，建议关注生益科技、沪电股份等；
  • 消费电子：全球智能机销量预计下半年回升，传音控股等优质公司业绩有望修复；
  • 面板：库存去化结束，价格逐步上涨，建议关注面板龙头；
  • LED：海外LED显示增长迅速，小间距LED出货面积和数量持续上升。

关键信息

重点公司推荐及评级

投资建议

• 半导体设备材料零部件：继续看好国产替代趋势，推荐中微公司、北方华创、拓荆科技、新莱应材、英杰电气、安集科技、鼎龙股份等；
• 模拟芯片设计：静待需求复苏和格局出清，推荐圣邦股份、纳芯微、杰华特、龙迅股份等；
• 数字SoC：库存去化接近尾声，AIoT和汽车电子将成为增长点，推荐中科蓝讯、晶晨股份、恒玄科技、瑞芯微、炬芯科技等；
• 存储：行业周期触底，建议关注存储芯片厂商，如兆易创新、卓胜微、恒玄科技等；
• 消费电子：重点关注XR和手机创新，推荐立讯精密、长盈精密、杰普特等；
• 被动元件：推荐三环集团、顺络电子、风华高科、洁美科技、泰晶科技等；
• PCB：推荐生益科技、沪电股份、兴森科技、深南电路、景旺电子、世运电路、胜宏科技等。

风险提示

• 终端需求低于预期；
• 中美贸易摩擦加剧；
• 国产替代进度不及预期。

图表目录（摘要）

• 图1：2014-2023H1电子行业营业收入变化
• 图2：2014-2023H1电子行业归母净利润变化
• 图3：电子行业营业收入季度情况
• 图4：电子行业归母净利润季度情况
• 图5：2014-2023H1电子行业利润率变化
• 图6：电子行业单季度利润率变化
• 图7：半导体板块季度收入及同比增速
• 图8：半导体板块季度归母净利润及同比增速
• 图9：半导体板块利润率变化
• 图10：半导体设备板块季度收入及同比增速
• 图11：半导体设备板块季度归母净利润及同比增速
• 图12：部分半导体设备公司各期末合同负债金额变化
• 图13：半导体零部件主要公司营业总收入变化趋势
• 图14：半导体零部件主要公司归母净利润变化趋势
• 图15：半导体零部件主要公司毛利率变化
• 图16：半导体零部件主要公司净利率变化
• 图17：半导体材料板块季度收入及同比增速
• 图18：半导体材料板块季度归母净利润及同比增速
• 图19：半导体材料板块利润率变化
• 图20：模拟设计板块季度收入及同比增速
• 图21：模拟设计板块季度归母净利润及同比增速
• 图22：模拟设计板块利润率变化
• 图23：模拟设计主要公司库存周转天数趋势
• 图24：数字SoC主要公司库存周转天数趋势
• 图25：存储板块季度收入及同比增速
• 图26：存储板块季度归母净利润及同比增速
• 图27：存储板块利润率变化
• 图28：存储板块主要公司存货周转天数
• 图29：元件板块季度收入及同比增速
• 图30：元件板块季度归母净利润及同比增速
• 图31：元件板块利润率变化
• 图32：被动元件公司库存周转天数变化

行业趋势

• 库存去化：整体行业库存周转天数迎来拐点，数字SoC、存储等板块库存去化接近尾声；
• 国产替代：半导体设备、材料、零部件等板块受益于国产替代加速，未来成长空间巨大；
• AI和MR创新：AI服务器、XR设备（如苹果Vision Pro）带动相关需求，建议关注相关受益标的；
• 消费电子复苏：全球智能机销量预计下半年回升，部分新兴市场智能机渗透率提升；
• PCB需求回暖：高阶数通需求增长，PCB价值量提升，建议关注具备技术优势的厂商。