20180827-财富证券-杉杉股份-600884.SH-新能源材料业务稳步增长_业绩可期_3页_354kb

报告摘要

杉杉股份（600884）点评总结

核心内容概述

本报告对杉杉股份（600884）的新能源材料业务及整体投资价值进行了分析，指出公司在锂电产业链中的布局优势，以及未来业绩增长的潜力。分析师龙靓认为，公司具备较强的盈利能力和发展前景，上调投资评级为“推荐”。

主要观点

业绩表现超预期：2018年H1公司实现营收42.88亿元，同比增长11.31%；归母净利润4.66亿元，同比增长37.33%，主要受益于正极材料业务和投资收益。
正极材料业务稳健增长：2018年H1销售正极材料10057吨，同比增长2%，收入达24.34亿元，同比增长15.34%。尽管净利润增速低于营收增速，但正极材料仍是公司盈利的主要来源，占比约50%。公司持续扩产以满足高镍化需求，2018年3月宁夏石嘴山项目投产，12月杉杉能源一期项目投产，未来产能释放将带来业绩增量。
负极业务受限，电解液亏损收窄：负极业务销量同比下降4%，但营收增长11.56%。受限于石墨化加工能力不足，公司正在扩大石墨化产能，预计年底可缓解产能瓶颈。电解液业务销量同比增加123%，但仍亏损，亏损额同比减少333.21万元，主要得益于原材料成本控制和3C业务拓展。
全产业链布局，坐拥行业红利：公司不仅在正负极材料和电解液业务上有布局，还向下游延伸，涵盖动力电池PACK、充电桩运营、储能和整车业务，形成完整的产业链布局，有望在未来行业格局明朗时持续受益。
盈利预测与估值：预计2018-2020年公司营收分别为106.85亿元、128.87亿元、155.84亿元，净利润分别为8.54亿元、9.35亿元、11.12亿元。对应EPS分别为0.76元、0.83元、0.99元。给予25-28倍估值，合理价格区间为19.0-21.3元。